▶ 1Q17 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익은 6% 상회
▶ 2017년 매출액과 영업이익 각각 3% YoY 성장에 그칠 전망
▶ 다만 현주가 12M Fwd 21X 불과, 조정 시 매수 전략 가능

 1Q17 리뷰: 면세점 매출 호조 및 음료 마진 개선
- LG생활건강의 1Q17 실적은 매출액 1조 6,007억원 (+5% YoY), 영업이익 2,599억원(+11% YoY)을 기록하면서, 매출액은 컨센서스에 부합했으나 영업이익은 6% 상회했다. 영업이익률은 화장품과 음료 부문의 수익성 개선으로 16.2% (+0.8%p YoY)를 기록했다.

- 화장품: 매출액은 전년동기대비 +7%, 영업이익은 13% 증가했다. 면세점과 방판 매출액이 전년동기대비 각각 11%, 9% 증가하면서 성장을 견인했으며, 해외 매출액도 22% 증가했다. 높은 기저효과와 대외 불확실성에도 시장 기대치를 상회하는 호실적을 기록했으나, 한가지 아쉬운 부분은 더페이스샵 매출액이 국내와 중국의 경쟁심화로 8~10% 감소한 것으로 추정되는 점이다.

- 음료: 매출액은 전년동기대비 4%, 영업이익은 28% 증가했다. 매출액은 1)탄산부문이 4%의 견조한 성장세를 유지했고, 2) 신제품 '토레타'의 판매호조로 스포츠음료 매출액이 61% 성장했으며, 3) 2016년말 단행한 2% 가격인상 효과도 더해졌다. 영업이익률은 믹스 개선과 원가절감 효과로 전년동기대비 1.7%p 개선됐다.

- 생활용품: 매출액은 전년동기대비 3%, 영업이익은 1% 성장했다.

2Q17 매출액 -1% YoY, 영업이익 -6% YoY 전망
- 2Q17 매출액은 1조 5,338억원 (-1% YoY), 영업이익은 2,110억원 (-6% YoY)을 기록할 전망이다. 화장품 부문은 사드 보복에 따른 중국인 입국자수 감소 영향으로 매출액과 영업이익이 전년동기대비 각각 6%, 12% 감소할 것으로 예상된다. 채널별 성장률은 면세점 -30%, 방판 +2%, 백화점 +4%로 추정했다. 더페이스샵의 경우 연말까지 매분기 4~7% 감소할 것으로 전망했다.

- 2017년 연간 매출액과 영업이익은 각각 전년대비 3% 성장할 것으로 예상된다. 화장품과 생활용품의 성장률이 3% 이하로 미미한 가운데, 음료 부문 영업이익이 11% 증가할 것으로 기대된다.

투자의견 HOLD 유지하나, 주가 추가 하락 가능성도 제한적
- 목표주가를 950,000원으로 6% 상향조정하지만 (밸류에이션 시점 변경 및 실적 소폭 상향 반영), 상승여력이 10%에 불과해 투자의견 HOLD를 유지한다.
- 단기 주가 상승여력은 제한적이지만, 현주가는 12M Fwd PER 21X 수준에 불과해 추가 하락 가능성도 낮다고 판단된다. 주가 하락의 주된 요인이 '사드 보복' 때문이었던 만큼, 관련 리스크가 예상보다 빠르게 해소될 경우 주가 반등이 가능할 전망이다. 낮은 밸류에이션과 안정적인 사업 구조를 감안할 때 조정 시 매수하는 전략은 가능하다.<자료제공:KB증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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