▶투자의견 BUY 유지, 목표주가 135,000원으로 하향 조정
▶기저효과 및 비용 증가로 성장성 둔화
▶8월, CKD-519 개발 방향성 확인

투자의견 BUY 유지, 목표주가 135,000원으로 하향 조정
종근당에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가 135,000원으로 5.6% 하향한다.
하반기 인력 충원에 따른 인건비 예상 상승분과 R&D 비용을 반영해서 2017년 하반기와 2018년 평균 판관비율을 각각 1.3%p, 0.5%p 상향 조정했고, 12M Forward EBITDA 6.2% 하향으로 목표주가를 하향 조정한다.

 2Q17 Review: 판관비 감소에 따른 수익성 개선
별도기준 2Q17 매출액은 2,110억원 (+2.6% YoY), 영업이익은 163억원 (+54.5% YoY), 순이익은 112억원 (+53.6% YoY)을 기록했다. 글리아티린, 아토젯 등 도입 품목과 타크로벨 등 기존 제품의 고른 성장으로 ETC/OTC 매출액 2,029억원 (+4.0% YoY)을 달성했으며 광고비와 R&D 비용이 감소하면서 수익성이 개선되었다. 매출 성장이 다소 둔화된 이유는 타미플루 매출 감소와 아토젯 매출의 기저효과 때문이고, 하반기에는 타미플루 제네릭 발매로 매출 감소를 상쇄해줄 신제품이 필요한 상황이다.

3Q17 Outlook: 기저효과 및 비용 증가로 성장성 둔화
3Q17 매출액은 2,179억원 (+6.5% YoY), 영업이익은 160억원 (-28.2% YoY)으로 추정한다. 센글라 (비아그라 제네릭), 비리어드 개량 신약 등 신제품 출시에 따라 외형 성장이 가능하지만 CKD-506 임상 1상 완료와 CKD-504 미국 임상 1상 진입 등으로 R&D 비용이 증가하고, 신제품 출시에 따른 마케팅 비용 증가가 예상되면서 전년동기 높은 기저로 영업이익은 감소할 것으로 전망된다.

8월 28일, CKD-519 개발 방향성 확인
이상지질혈증 치료제 CKD-519는 현재 호주 임상 2a상 중에 있으며, 경쟁 제품의 임상 결과가 CKD-519의 개발 방향성을 가름할 것으로 판단된다. 8월 28일, 경쟁사 머크가 아나세트라핍 임상 3상 결과를 발표할 예정이다. 류마티스 관절염 치료제로 개발 중인 CKD-506은 3분기에 호주 임상 1상이 완료될 예정으로 안전성, PD, PK 결과를 확인할 수 있을 것으로 기대된다. 무도병 치료제 CKD-504 역시 3분기에 미국 임상 1상에 진입할 예정이다.<자료제공:KB증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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