◼ 아직 실적 개선 속도는 미진하나, 기업의 경쟁력은 꾸준히 개선 중

◼ Biosecure Act로 중국산 유전체분석 장비 및 서비스가 배제되면 반사 수혜

◼ 국가 통합 바이오 빅데이터 구축 사업은 안정적인 매출 기반이 될 것

투자의견 매수 유지, 목표주가 27,000원으로 -10% 하향

목표주가는 25년 추정 EBITDA 261억원과 순현금 291억원을 합산한 기업가치 (EV)에 글로벌 Peer 평균 EV/EBITDA 12.2배를 적용. 유사기업은 NGS 사업을 영 위하는 일루미나, 유로핀, 노보젠을 선정. 최근 유전체 분석 산업이 부진한 모습을 보이면서 유사기업 밸류에이션 멀티플이 하락세를 보여 목표주가 -10% 하향 .

아직 실적 개선 속도는 미진하나, 기업의 경쟁력은 꾸준히 개선되고 있다

1Q24 매출액 316억원(YoY-5.4%), 영업손실 -12억원(YoY 적전. 매출총이익률은 전년 동기 대비 3%p 개선되었으나, 판관비 및 대손상각비 증가로 영업손실 기록 국가 연구개발비 삭감 및 병원 파업으로 외형 성장 부진하였으며, 신규 인력 채용, 신규 장비 투자로 비용 상승. 24년은 내실을 다지는 기간으로, 본격 실적 성장은 25년이란 의견 유지. 24년 매출액 1,370억원(YoY+3.2%), 영업이익 67억원(OPM 4.9%), 25년 매출액 1,589억원(YoY+16%), 영업이익 120억원(OPM 7.6%) 기대 최신 시퀸싱 장비(Novaseq X+, UG 100)에 투자하여 생산 Capa 확대 및 분석 단가 경쟁력 확보. 향후 1) 해외 시장 점유율 확대, 2) 고부가가치 싱글셀 분석, 3)국가 프로젝트 참여 등을 통해 NGS 매출 확대에 주력. 아울러 DTC 유전체 분석 플랫폼을 해외로 확대하고, 자동화/AI 기술을 접목해 프로세스 효율화를 추구.

향후 모멘텀: 생물보안법(Biosecure Act) 수혜 + 국가 바이오 빅데이터 사업

[생물보안법] Biosecure Act는 CDMO인 Wuxi 뿐만 아니라 유전체분석 기업인 BGI(MGI, Complete Genomics) 역시 타겟. 주로 미국산 장비를 사용하는 마크로젠 에게 유리한 사업 환경. 중국산 장비 및 서비스 활용한 데이터가 미국에서 배제되는 상황이 본격화되면 동사의 해외 시장 점유율 확대에 긍정적으로 작용할 전망.

[정부 프로젝트] 24년부터 본격적으로 추진되는 국가 통합 바이오 빅데이터 구축 사업은 안정적인 매출 기반이 될 것. 정부 주도로 77만명 규모의 방대한 데이터를 구축하는 과정에서 대규모 시퀀싱 수요가 발생할 것이고, 마크로젠은 업계 선도 기업으로서 이를 선점할 수 있는 위치이기 때문. 최근 확보한 최신 장비와 개선된 분석 역량을 활용한다면 수익성 측면에서도 크게 개선될 수 있을 전망. Biosecure Act로 인한 글로벌 시장에서의 점유율 확대 가능성, 한국 정부 주도의 대규모 프로젝트 참여 등 대내외 환경이 동사에게 우호적으로 조성되어 가는 중.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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