1) 투자포인트 및 결론
- 4Q18 실적: 개량신약 제품 매출 증가하며 시장추정치 부합하는 매출액 802억원(YoY+10.0%) 기록하였지만, 마케팅 비용 증가와 연결대상 보청기회사 영향으로 시장추정치 하회하는 영업이익 72억원(YoY +68.8%) 기록.
- 중대형제약사에 불구하고 다양한 질환군에서 연간 100억원 이상 판매되는 블록버스터 의약품 다수 보유하여 안정적인 성장 예상하며 기존 투자의견 BUY와 목표주가 유지

2) 주요이슈 및 실적전망
- 매출 25% 차지하는 호흡기계 선전하며 전년 동기 대비 10% 외형성장 달성. 주력제품 소염진통제 ‘펠루비’, 소화성궤양용제 ‘오티렌’, 진해거담제 ‘코대원포르테’ 양호한 성장하며 분기 매출 사상 처음으로 800억원 기록.
- 진천공장 국제 GMP 목표로 준공 예정이며 2020년 상반기 중 정상 가동 예상. 중장기적으로 동사의 주력 개량신약(오티렌F 및 펠루비[서방] 등) 의약품 해외 진출 모멘텀 기대 가능.
- ‘19년 연구개발비 투자 약 250억원 예상[매출액 대비 약 8.5%] (1) 도입 바이오시밀러 제품 테로사주(골다공증치료제) ‘19년 하반기 중 출시 예정. (2) ‘19년 10개의 개량신약/제네릭 추가 출시 예정으로 점차적인 외형 성장 가능할 것으로 예상. (3) 흡입형 천식치료제 ‘세레타이드’의 제네릭 허가 받으며 동사가 확보한 호흡기계 영업 경쟁력 활용하며 외형성장 기대 가능[오리지날 의약품 국내 약 200억원 원외처방 기록].
- 주당 260원(배당수익률 1.5%)와 무상증자 1주당 신주 0.03주 배정 결정.

3) 주가전망 및 Valuation
- 대법원의 염변경 약물 물질특허 회피 불인정에 따라 소형 제약사 혹은 CMO 사업 매출 성장 제한적일 수 있지만 동사가 확보한 6개의 제품을 바탕으로 안정적인 외형성장과 이익달성 가능할 전망. 경쟁이 심화되고 있는 국내 화학의약품 영업환경에서 주력제품을 바탕으로 무난한 실적 지속 예상. <자료제공:현대차투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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