실적호조 전망, 주가 저평가권 진입 판단

광동제약은 의약품 영업을 강화하면서 매출원가율과 판관비율이 소폭 상승하고 영업이익률이 미세하게 하락했지만 기대 수준의 실적을 창출하고 있다.

3 분기에는 더위로 인해 음료 매출이 증가하여 실적호조가 가능할 전망이다. 향후 비만치료제 콘트라브의 매출증가가 기대된다. 삼다수의 불확실성 이슈를 감안해도 주가는 저평가된 것으로 판단된다.

상반기 매출액 14.1% 증가, 영업이익률은 소폭 하락

최근 광동제약은 의약품 매출을 확대하고 있다. 금년 상반기 영업실적을 보면 삼다수 및 의약품(백신 등)의 상품비중이 소폭씩 상승함에 따라 매출원가율과 판관비율이 소폭 상승하고 있다. 따라서 영업이익률이 소폭 떨어지지만 예상 수준의 수익성은 유지하고 있다. 개별기준 상반기 매출액이 14.1%, 영업이익이 0.7% 증가했다.

3 분기 영업실적 호조 전망, 비만치료제 관련된 판관비는 변수

3 분기 영업실적은 호조를 보일 전망이다. 기온상승으로 삼다수 및 옥수수 수염차 등과 같은 음료 매출이 당초 예상보다 좀더 증가했을 가능성이 있다. 단지 비만치료제 콘트라제가 6 월부터 출시되었는데 관련된 판관비 증가에 따라 영업이익이 영향을 받았을 전망이다.

또한 국내 비만치료제 800 억원대 시장에서 콘트라브의 시장잠식이 빠르게 진행될 것으로 예상된다. 2017 년부터는 수익성에 플러스되는 품목으로 자리잡을 것이다.

삼다수 매출의 불확실 요인을 감안해도 현재 주가는 저평가 수준

상반기 중에 삼다수 매출은 10.0% 성장한 908 억원이다. 하반기에는 더위로 인해 더 높은 매출성장률이 기대된다. 다만 삼다수 재계약 이슈가 있어 주가에 불확실성 요인으로 작용하고 있다. 최악의 시나리오를 가정하여 삼다수 매출을 제외한다 해도 순이익 50 억원 이하 정도의 감소효과만 있다고 분석된다. 따라서 불확실성 요인을 감안하더라도 현재 주가는 저평가권에 진입한 것으로 판단된다.<자료제공:sk증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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