● 3분기 신규 품목 도입 영향 역대 최대 매출 불구 고수익성 원료의약품 수출 비중 감소 영향 컨센서스 하회 추정
● 3분기 유한킴벌리 생리대 발암물질 검출 논란 영향 여성용품 내수 매출 부진, 사드 배치영향 중국 수출 부진 추정
● 투자의견 Buy, 목표주가 27만원 하향

WHAT’S THE STORY
3분기 컨센서스 하회 추정: 3분기 연결 매출액 3,874억원(+7.1% y-y), 영업이익 254억원(+0.6% y-y), 순이익 387억원(+60.6% y-y) 추정. 컨센서스 대비 매출액 -4.9%, 영업이익 -27.7%, 순이익 -0.8% 추정.

3분기 신규 품목 도입 영향 역대 최대 매출 불구 고수익성 원료의약품 수출 비중 감소 추정:
약품사업 2,789억원(+17.3% y-y), 해외사업 696억원(-22.8% y-y), 생활건강사업 334억원(+15.8% y-y) 추정. 7월 7일 길리어드 C형 간염 치료제 소발디(2016년 매출액 832 억원) 및 하보니(2016년 매출액 155억원) 국내 독점판매 계약 영향 ETC(전문의약품) 2,484억원(+18.2% y-y), 길리어드 C형 간염 치료제의 원료의약품 공급자로서 신규 C형 간염 치료제 Vosevi(sofosbuvir, velpatasvir, voxilaprevir 복하제)허가 영향 원료의약품 수출 680억원(-23.3% y-y), 광고선전 효과로 OTC(일반의약품) 305억원(+10.9% y-y) 추정. 고수익성 원료의약품 수출 비중 감소 영향 영업이익률 6.6%(-0.4%p y-y) 추정.
전년 동기 외환거래손실 66억원 세전이익 반영, 순이익 기저효과 추정. 한편 유한킴벌리 매출액 3,215억원(-9.5% y-y), 영업이익 536억원(-21.3% y-y), 순이익 341억원(-26.8% y-y) 추정. 1월 물티슈 메탄올 검출 논란에 이어 9월 생리대 발암물질 검출 논란, 물티슈 및 여성용품 내수 매출 부진. 사드 배치 영향 중국 수출 부진.

2018년 YH12852 및 YH25448 기술 수출 기대: 과민성 대장 증후군 치료제 YH12852 임상2a상, 오스코텍 도입 비소세포성폐암 치료제 YH25448 임상 1상, 제넥신 지속형 항체 융합단백질 치료제 제조기술 hyFc 기반 비알콜성 지방간염 NASH 치료제 YH25724 전임상, PD-L1 타깃 면역항암제 YH24931 전임상 진행 중.

투자의견 Buy, 목표주가 27만원 하향: 투자의견 Buy, 목표주가 기존 30만원에서 27만원으로10% 하향. 목표주가는 영업가치 1조6,351억원(2018년 EBITDA 1,557억원, EV/EBITDA 10.5배), 지분법적용 자회사 가치 4,270억원(2018년 유한킴벌리 순이익 1,423억원, PER 10.0배), 투자자산 가치 1,586억원, 자사주 2,620억원, 투자부동산 1,113억원, 순현금 4,538억원 적용 산출. <자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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