1) 투자포인트 및 결론
- 주력 바이오의약품 (램시마 및 트룩시마) P/O 금액 전년동기대비 높은 성장 지속 중. 3Q17 실적전망: 매출 2,304억원 (YoY 36.9%, QoQ -6.4%), 영업이익 1,083억원 (YoY 46.3%, QoQ -21.7%, OPM 47.0%) 예상.
- 전세계적으로 바이오시밀러 시장점유율 증가와 차기제품 북미/유럽 승인 모멘텀 고려하여 투자의견 BUY 유지. 주력 파이프라인 허쥬마 (허셉틴 바이오시밀러) 4Q17중 판매 승인 가능할 전망이며, 자가면역치료제 대비 판매가가 높은 항암제 시장점유율 확대로 이익개선 반영하여 기존 목표주가 140,000원에서 174,000원으로 상향 조정.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 셀트리온헬스케어 향 바이오시밀러 의약품 P/O 계약금 7월, 8월, 9월 각각 515억원, 570억원, 770억원 (누계 1,855억원) 기록하며 지난해 3분기 P/O 계약금 1,349억원 대비 37.5% 성장. 북미시장 램시마 시장점유율 상승과 유럽 내 트룩시마 처방액 증가 및 1H18 중 미국 허가로 지속적으로 높은 성장 예상.
- BBA (영국바이오시밀러협회)에 의하면 영국 내 허가받은 리툭산의 바이오시밀러 의약품(트룩시마[셀트리온] 및 릭사톤[Sandoz]) 시장점유율 50% 차지하며 가파른 성장 중. 과거 램시마 대비 5개 분기 빠른 시장점유율 확대 중. 타 유럽국가 시장점유율 확대 기대 가능.
- 허쥬마 (유방암치료제 허셉틴 바이오시밀러): 4분기 중 유럽 내 판매허가 가능할 것으로 예상하며 트룩시마와 유사하게 출시 후 가파른 시장점유율 확보 가능할 것으로 전망. 미국 FDA 7월에 허가신청하여 2018년 2/3분기 중 판매 허가 취득할 것으로 예상.

3) 주가전망 및 Valuation
- Valuation 변경사항: (1) 적용 원화환율 1,120원에서 1,140원으로 상향. (2) 기존 허쥬마 24% 할인률 (성공확률 76%)에서 국내 판매 승인과 4Q17 중 유럽승인 예상하며 적용 할인 제외. (3) 트룩시마(혈액암치료제) 시장점유율 확대를 통해 이익률 개선 예상하며 기존 EBIT 44%에서 45%로 소폭 상향 조정.
- 북미 램시마와 유럽 트룩시마 시장점유율 확대로 실적 개선 지속될 것으로 전망되어 양호한 주가흐름 이어질 전망. <자료제공:현대차투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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