▶3분기 영업이익 71억원(-15.4%, YoY)으로 컨센서스 하회 전망
▶4분기 영업이익 107억원(+22.6%, YoY) 예상
▶목표주가 21,000원으로 유지. 투자의견은 ‘Trading BUY’로 하향

3분기 영업이익 71억원(-15.4%, YoY) 예상
3분기 매출액은 630억원(+14%, 이하 YoY)으로 예상한다. 제약 내수와 수탁 매출 증가로 수출 부진 지속에도 두 자릿수 외형 성장이 기대된다. 제약 내수 매출액은 508억원(+15%)을 기록하겠다. 펠루비(해열 진통 소염제), 리피원(고혈압 치료제)이 제약 내수 성장을 이끌 전망이다. 펠루비와 리피원 매출액은 각각 37억원(+40%), 32억원(+`10%)으로 예상한다. 영업이익은 71억원(-15.4%)으로 컨센서스 89억원을 하회하겠다. 매출 성장에도 판관비 증가로 전년 동기 대비 감익이 예상된다. 광고선전비, 지급수수료, 판매촉진비 등이 증가해 수익성이 악화되겠다. 영업이익률은 전년 동기 대비 3.9%p 하락한 11.2%로 전망한다.

4분기 영업이익 107억원(+22.6%, YoY) 전망
3분기가 실적 저점으로 4분기는 매출액과 영업이익 모두 성장이 예상된다. 4분기 매출액은 각각 728억원(+10.7%)으로 전망한다. 계절적 성수기 진입으로 호흡기 제품 성장이 기대된다. 주력 제품인 코대원포르테(진해거담제) 매출액은 68억원(+10.0%)으로 분기 사상 최대 매출을 기록할 전망이다. 수탁 역시 110억원(+4.4%)으로 5개 분기 연속 100억원 이상 매출을 달성하겠다. 영업이익은 107억원(+22.6%)으로 전망한다. 이전 분기와 달리 특별한 비용 증가가 예상되지 않아 영업이익률은 14.7%(+1.4%p)으로 개선되겠다. 작년 4분기와 달리 올해는 연간으로 광고선전비가 사용돼 기저효과가 예상된다.

목표주가 21,000원으로 유지. 투자의견 ‘Trading BUY’로 하향
목표주가 21,000원을 유지한다. 하지만 제한적인 상승 여력을 감안해 투자의견은 기존 ‘매수’에서 ‘Trading BUY’로 하향 조정한다. 주가 반등을 위해서는 수익성 회복이 필요한 시점이다. 투자포인트는 1) 수출 부진에도 양호한 제약 내수 매출 성장(18년 +11%), 2) R&D 능력을 바탕으로 한 신제품 출시(15년 9개, 16년 7개, 17년 14개)다.<자료제공:신한금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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