R&D 체력은 본격 투자 전과는 확연히 다르다
한미약품이 2010년 쌍벌제 사건 이후 사업 전략을 영업에서 연구개발로 변경하였고, 본격적인 R&D 투자 5년만에 다국적제약사와 기술수출 거래를 성사시켰다. 동사도 이와 같은 성과가 가능할까? 동사는 2013년부터 본격적으로 R&D에 투자하기 시작했다. 2016년 R&D 투자 비용이 1,022억원으로 2012년 505억원 대비 약 두 배 가량 증가하였고, R&D 인력 또한 총 416명으로 본격 투자전인 2012년 대비 약 100명이나 증가하였다. R&D파이프라인은 2012년 44개에서 2016년 77개로 약 두 배 가량 증가하였다. R&D 체력이 단단해진 것이다.

3개의 파이프라인 내년 임상 종료 예정
동사의 First-in-class 기대 신약 CKD-506(류마티스관절염) 유럽 임상 1상 올해 말 종료, CKD-504(헌팅턴) 연내 미국 임상 1상 진입하여 18년 하반기 1상 종료가 예정되어 있다. CKD-519도 내년 상반기 호주 2a상이 종료 될 것으로 보인다. 모두 글로벌 시장 타겟 파이프라인이기 때문에 1상 종료 또는 2a상 종료 후 기술 수출 가능성이 높을 것으로 판단한다. CKD-506은 경구용 치료제로 복용이 편리하며, HDAC 6만 선택적으로 억제해 기존 치료제 대비 안전성을 높였다. 또한, CKD-504는 희귀질환치료제로 기술수출이 더욱 수월할 것으로 판단되는데 희귀질환치료제는 승인 절차가 빠르며, 임상 비용이 적게 들어가고, 약가의 규제를 받지 않는 고가 의약품으
로 빅파마들이 희귀질환치료제 도입을 선호하기 때문이다.

올해 밋밋하나, 내년을 바라보면..
동사의 주가는 올해 R&D 모멘텀 부재 및 운전기사 이슈 등으로 지난 6월 고점 대비 현재 -15% 하락하였다. 하반기 영업이익 또한 지난해 베이스가 높아 올해 YoY 역성장이 예상된다. 그러나 내년을 바라보면 기대 신약들의 임상 결과 도출이 예정되어 있어 R&D 모멘텀을 기대 해볼만하다. 본업만 놓고 봐도 동사의 컨센서스 기준 fw12m PER이 19.6배로(당사 추정치 기준 22배) 상위 제약사(한미약품 제외) 평균 26.3배 대비 저평가 되어있다. 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 기존 14만원을 유지하며 업종 내 최선호주로 추천한다.<자료제공:이베스트증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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