● 2분기 약가 인하 및 품목 공백 영향 ETC 부진, 수출 하반기 이연, R&D투자 비용 증가, 실적 부진
● 8월 1일 142개 약가 3.6% 인하 여부 결정, 약가 인하 단행 시 실적 추정 반영 계획
● 역사적 저점 주가 수준 및 밸류에이션 밴드 하단. 다만 향후 최대주주 횡령 혐의 수사, 약가 인하 향방 등 주요 이슈 주목 권고

WHAT’S THE STORY
2분기 컨센서스 하회: 2분기 별도 매출액 1,326억원(-13.2% y-y), 영업이익 38억원(-54.0% y-y), 순이익 44억원(흑전 y-y) 달성. 컨센서스 대비 매출액 -3.4%, 영업이익 -27.6%, 순이익 -15.6% 달성.

2분기 약가 인하 및 품목 공백 영향 ETC 부진, 수출 하반기 이연, R&D투자비용 증가, 실적 부
진: ETC 734억원(-16.8% y-y), 수출 305억원(-19.5% y-y), 의료기기 104억원(-5.5% yy),진단 87억원(+6.1% y-y), 기타 96억원(+28.0% y-y) 달성. ETC의 경우 타리온 64억원(+7.1% y-y), 플라비톨 56억원(-15.4% y-y), 오팔몬 55억원(-13.3% y-y), 모티리톤 52억원(-12.1% y-y), 스티렌 50억원(-41.4% y-y), 리피논 44억원(-21.1% y-y) 달성.
수출의 경우 박카스 156억원(+9.7% y-y), 그로트로핀 33억원(-68.1% y-y), 싸이크로세린 30억원(+85.9% y-y), 크로세린 30억원(-27.2% y-y) 달성. 스티렌 30.9% 약가 인하 영향 지속, 2016년 11월 30일 연간 200억원 규모 GSK 5개 품목(제픽스, 헵세라, 세레타이드, 아바미스, 아보다트) 코프로모션 종료, ETC 역성장. 브라질 성장호르몬 수출 및WHO 결핵치료제 입찰 하반기로 이연. 2017년 애브비 대상 기술 수출 계약금 분기별 매출액 40억원, 영업이익 18억원 인식. 매출 감소, 상품 비중 확대로 매출원가율 49.3%(+0.9%p y-y). 인건비 146억원(-26.4% y-y), 마케팅비 76억원(-36.1% y-y) 감소 불구 경상연구개발비 214억원(+19.5% y-y) 증가로 판관비율 47.8%(+1.6%p y-y), 영업이익률 2.9%(-2.5%p y-y) 달성.

3분기 기저 효과 및 이연된 수출 외형 성장 견인 전망: 2016년 3분기~2017년 2분기 역성장 및 감익에 따라 2017년 3분기부터 기저효과 기대. 이연된 브라질 성장호르몬 수출 및 WHO 결핵치료제 입찰, 실적 개선 견인 전망. 다만 하단에 상술한 바와 같이 ETC 약가 인하 불확실성 잔존.

Mer TK 타깃 면역항암제 후보 물질 DA-4501 후속 신약 후보 물질 기술 수출 기대: 12월 28일 애브비 대상 최대 5억2,500만달러(로열티 최대 10% 미포함) 규모 Mer TK 타깃 면역항암제 후보 물질 DA-4501 한국 제외 전세계 기술 수출 계약 체결. 애브비 DA-4501 후속 R&D 진행 중. 2분기 천연물 목단피, 시호, 백지 성분 파킨슨병 치료제 DA-9805 미국 임상 2상 개시. 하반기 M3 길항제 계열 과민성 방광염 치료제 DA-8010 유럽 임상 1상 종료 계획. 하반기 비알콜성 지방간염 NASH 치료제 DA-1229 미국 임상 1상 종료 계획. GPR119 항진제 계열 2형 당뇨 치료제 DA-1241 미국 임상 1상(60명) 개시, 3월 환자 모집 개시, 2018년 미국 임상 1상 종료 계획.

8월 1일 142개 약가 3.6% 인하 여부 결정, 약가 인하 단행 시 실적 추정 반영 계획: 보건복지부는 7월 25일 국민건강보험 요양급여 기준에 관한 규칙에 따라 동사의 리베이트 적발 품목 142개 약가를 8월 1일부터 평균 3.6% 인하 결정. 보건복지지부는 본 약가 인하로 전년 대비 연간 104억원 규모 약가 절감 효과 전망. 한편 동사는 서울행정법원 대상 보건복지부의 약가 인하 처분에 대해 효력 정지 처분 신청 제기. 약가 인하 대상 품목 선정 및 약가인하율 산출 근거 부족 판단. 서울행정법원의 효력 정지 처분 신청 기각 시 8월 1일 약가 인하, 효력 정지 처분 신청 수용 시 8월1일 약가 인하 유예 예상. 약가 인하 단행 시 실적 추정 반영 계획

향후 최대주주 횡령 혐의 수사, 약가 인하 향방 등 주요 이슈 주목 권고: 역사적 저점 주가 수준 및 밸류에이션 밴드 하단. 다만 최대주주 횡령 혐의 수사, 약가 인하 향방 등 주요 이슈 잔존. 향후 주요 이슈 주목 권고.

최혜진 기자  bwpark1102@naver.com

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>