올리고 API 매출 이연 효과와 전년 기고효과(매출 이월)가 맞물려 어닝쇼코 기록. 하반기 R&D 비용 증가 및 길리어드 向신약 API 매출 감소 감안하여 목표주가 하향, 최근 과도한 주가하락으로 투자의견 BUY 유지.

Ÿ 올리고 API(원료의약품) 매출 급감
− 2분기 연결 매출액 567억원(-18.7% y-y), 영업이익 193억원(-38.1% y-y), 순이익 162억원(-31.9% y-y)기록. 컨센서스 대비 매출액 -4.2%, 영업이익 -17.2% 하회하며 어닝 쇼크. 신약 API 462억원(-18.7% y-y) 기록하며 전년대비 18.7% 감소. 길리어드 2분기 실적 발표에서 C형 간염 제품군 일본 지역 매출 확인 필요. 4분기부터 길리어드向신약 API 매출 감소 우려 추정치에 반영. 올리고 API 31억원(-57.7% y-y) 기록. imetelstat 임상 시료 매출 이연으로 매출 급감. 제네릭 API 매출 (97억원, -3.8% y-y) 감소 추세 지속

하반기 R&D 비용 증가 우려
− 2분기 마진율 높은 올리고 API 매출 공백으로 전분기 대비 매출총이익률 감소(47.0% → 40.7%). 3분기 올리고 API 매출 이연 효과로 2017년 연간 올리고 API 추정치는 329억원으로 동일. 길리어드 실적 우려 반영으로 2017년 연간 길리어드向신약 API 추정치는 기존 1,535억원에서 1,409억원으로 -8.2% 하향 조정. 작년 연간 R&D 비용은 86억원이었으나, 올해 140억원 집행 예정. 하반기 R&D 비용 급증할 것으로 전망

최근 과도한 주가 하락으로 실적 우려 선반영
− 2017년 연간 연결 매출액 2,170억원(+8.3% y-y), 영업이익 768억원(-1.0% y-y) 추정. 2017년 예상 EPS 3,364원에 PER 16.1배(API peer 업체 5개사주1) 평균 PER 23.1배에 30% 할인)를 적용한 목표주가는 54,000원으로산출. 길리어드 C형 간염 제품군의 매출 감소에 따른 신약 API 실적 우려로 최근 동사의 주가는 과도하게 하락(전고점 대비 -35.0%). 현재 주가는 PER 11.5배 수준으로 장기적인 관점에서 투자의견 Buy 제시.<자료제공:NH투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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