▶투자의견 BUY 유지, 목표주가 100,000원으로 하향
▶2Q17 실적 컨센서스 하회
▶ 하반기부터 실적 개선 예상

▶투자의견 BUY 유지, 목표주가 100,000원으로 하향조정
동아에스티에 대해 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 100,000원으로 9.1% 하향 조정한다. 2017년 12M Fwd EBITDA -7.9% 변동과 임상 3상 개시 지연으로 DA-9801에 대한 신약 가치 희석 (50% 할인율 적용)을 반영해 목표주가를 하향 조정했다. 스티렌 약가 인하로 인한 부정적 영향이 2분기까지 지속되어 실적 모멘텀은 약화될 것으로 판단되나, 하반기부터 실적 개선 및 R&D 모멘텀이 반영될 것으로 예상되어 투자의견 BUY를 유지한다.

▶ 2Q17 실적 컨센서스 하회
별도 기준 2Q17 매출액은 1,341억원 (-12.2% YoY), 영업이익은 47억원 (-43.1% YoY, 영업이익률 3.5%)으로 추정한다. 영업이익은 KB증권 직전 추정치와 컨센서스를 각각 36.3%, 18.4% 하회할 전망이다. 스티렌 약가 인하 및 GSK 판권 계약 종료에 따라 매출액은 역성장할 것으로 예상한다. ETC 부문 717억원(-18.7% YoY), 그로트로핀 브라질 수출 하반기로 지연 등으로 수출 부문 335억원 (-11.6% YoY), 의료기기/진단 198억원 (+3.2% YoY), 로열티 포함 기타 90억원 (+20.0% YoY)을 기록할 것으로 전망한다.

▶하반기부터 실적 개선
2017년 연간 매출액 5,449 (-2.7% YoY), 영업이익 217억원 (+43.1% YoY)을 전망한다. 2016년 3분기에 진행됬던 스티렌 약가 인하, 4분기 일회성 비용으로 인한 기저효과와 신제품 발매 및 하반기에 집중된 수출로 인해 실적은 하반기부터 반등할 것으로 판단된다. 하지만 2017년 예상 PER은 원달러 환율 상승세를 2분기에 반영하더라도 74.8배 수준으로 밸류에이션 부담에 따라 어닝 모멘텀에 따른 투자 매력은 제한적일 것으로 판단된다.

▶ 파이프라인 현황
1) DA-1241 (당뇨 치료제, GPR119 효능제)는 미국에서 임상 1상을 진행하고 있다. 새로운 기전의 당뇨 치료제로 임상 1상 이후의 행보에 대해 주목할 필요가 있다. 2) 에보글립틴 (비알콜성지방간염 치료제, DPP-4 저해제, 앨러간)은 현재 미국에서 임상 1상 중에 있으며 빠르면 2017년 하반기 임상 1상이 완료될 예정이다. 3) DA-9805 (파킨슨병, 천연물 의약품)는 하반기 미국에서 임상 2상을 진행할 예정이다.<자료제공:KB증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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