● 작년 C형간염치료제 매출 역기저 효과와 올리고핵산치료제 고객사의 1분기 임상 2상 완료에 따른 일시 API 수요 감소로 2Q 실적은 전년대비 감소 예상. 그러나 반기 기준으로는 1분기 실적 호조로 전년 상반기와 비슷한 수준의 실적을 기록할 전망.
● 3분기 길리어드사의 신규 C형간염치료제 ‘보세비’와 경쟁약물인 애브비사의 ‘마버레트’의 미국, 유럽 시판허가 승인 기대.
● 17, 18년 EBITDA 소폭조정으로 목표주가를 7% 하향하나 BUY 투자의견 유지.

WHAT’S THE STORY
2Q Preview –전년 높은 베이스 영향: 2분기 연결기준 매출액 550억원(-21.2% y-y), 영업이익 208억원 (-33.2% y-y), 영업이익률 37.9% (-6.8%pt y-y) 예상. C형간염치료제 API의 작년 2Q 매출 역기저 효과, 올리고핵산치료제 고객사의 1분기 임상 완료로 수요가 일시 감소하며 전체 신약 API 매출이 18.8% 하락할 것으로 예상하기 때문. 원가율이 소폭 상승하며 영업이익 역시 전년대비 하락 기대. 그럼에도 불구, 올해 1Q에 매출 +54.8% 증가, 영업이익 +105.6% 증가의 호실적을 기록했기 때문에 상반기 실적은 전년수준에서 크게 벗어나지 않을 전망.

3분기 길리어드 신규 C형간염치료제 시판허가 승인 기대: 2017년 6월 23일 유럽 의약품평가위원회(CHMP)는 길리어드 ‘보세비(Vosevi)’와 그의 최대 경쟁약물인 애브비 ‘마버레트(Maviret)’의 C형간염치료제에 대해 시판허가 권고. 모두 범유전자형이며 보세비는 1일 1회 1정으로 기존 항바이러스치료제(DAA) 실패 혹은 내성 발생 환자 12주, DAAnaïve 환자 8주 치료에 높은 완치율을, 마버레트는 1일 1회 3정으로 무간경변 DAAnaïve환자 8주 치료에 높은 완치율을 보임. CHMP 시판허가 권고로 2~3개월 내 유럽 EMA 허가승인 기대. 미국 FDA 시판허가는 둘 다 8월 예상.

목표주가 7% 하향: 당사는 1Q17 Preview부터 보수적인 관점에서 동사 목표주가를 2018E EBITDA에 기반해 산출. 올해 11월 납기인 저분자신약 API 수주잔고는 1Q말 기준 1억1,700만달러 (원/달러 1,140원 기준 한화 약 1,334억원). 이 중 10% 정도만 내년으로 이연된다고 가정해 17년, 18년 EBITDA를 각각 5.8% 상향, 5.2% 하향하고, 타겟 EV/EBITDA 배수를 10% 할인. 이에 따라 목표주가를 기존 56,000원에서 52,000원으로 하향. 그러나 BUY 투자의견 유지하는데, 내년 하반기부터 올리고핵산치료제 API 주도의 성장 사이클 재개 기대감은 여전히 유효하며, 1,380억원에 달하는 현금성자산(단기금융자산 포함)을 바탕으로 M&A등을 통한 주주가치 제고가 기대되기 때문. 올해 4분기 C형간염치료제 API 수주금액 규모, 올리고핵산치료제 고객사의 연말 임상 3상 진입이 하반기 동사 주가의 주요 Catalyst.<자료제공:삼성증권>

최혜진 기자  bwpark1102@naver.com

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>