[투자포인트]

■ 투자의견 Buy, 목표주가 150,000원으로 커버리지를 개시한다. Xcopri의 매출 1조원 달성이 예상되는 ’27년 추정 EBITDA를 현가화 한 값에 타겟 멀티플 30.7x를 적용하여 산출한 동사의 영업가치는 11.8조원이다. 타겟 멀티플은 미국 내 직판 체제를 구축한 peer 대비 50%의 프리미엄을 반영한 값이다.

■ 뇌전증 시장의 약 80%를 차지하는 미국 시장에서 Best-in-class 효능을 갖춘 신약을 직접 판매하는 사업모델은 명확한 프리미엄 요소이다. 바이오텍은 자체 신약의 상업화와 직접 판매를 통해서 높은 수익성의 결실을 확보, 큰 폭의 기업가치 상승을 이룰 수 있다. 미국내 신약의 높은 약가, 저분자 화합물의 낮은 매출원가 및 뇌전증 센터를 타겟하는 효율적인 영업망은 높은 수익성으로 이어진다. 동사의 ’27년 GPM 94%, OPM 43%의 수익성을 전망한다.

■ 동사는 미국 영업망을 활용할 수 있는 두번째 품목 도입을 지속 검토 중이다 고려 가능한 품목은 1)희귀 뇌전증 치료제 또는 2)비강 스프레이와 같은 급성 치료제로 판단되며, ’25년 내 적절한 품목 도입을 통해 영업 레버리지 효과 및 Xcopri와의 시너지 확보가 기대된다.

■ 동사는 차세대 성장 동력으로 방사성 의약품을 선정, Full-Life Tehcnologies로부터 전임상 단계 파이프라인을 도입 하였으며 TerraPower와 225AC 공급 계약을 체결한 바 있다. 파이프라인의 개발이 진행됨에 따라 향후 기업 가치에 반영할 예정이다.

<자료제공:IM증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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