 올리고핵산 의약품 시장의 성장에 따라 CDMO인 에스티팜이 중장기적으로 수혜를 입을 전망.

 목표주가 13만원으로 상향: 2025년 예상 매출액 및 영업이익을 각각 9%, 18%, 2026년 예상 매출액 및 영업이익 을 각각 13%, 21% 상향 조정함, 2025년 예상 단기순이익에 Target P/E 40배(셀트리온과 동일) 적용 ① 글로벌 파트너쉽 강화: 렉비오로 추정되는 원료 공급량 대폭 확대, 2024년 대비 2배 증가된 것으로 추정 ② 제론의 라이텔로(RYTELOTM, 성분명 이메텔스타트) 상업화에 따른 생산 물량 증가 예상 ③ R&D 부문 성과 기대: HIV 치료제 STP0404의 임상 2a상 결과 데이터를 연말경 확인 가능할 것으로 기대.

 Upside Potentials ① 신규 계약 체결: 생물보안법(BIOSECURE ACT) 제정 이후 파트너쉽 확장 및 신규 체결 기대 ② 올리고핵산 의약품 시장의 확대(당사 7 월 16일 자료 참고): 라이텔로의 시장 점유율 상승, 렉비오 매출 증가, 노바티스/아이오니스의 First-in class Lp(a) 억제제 펠라카르센이 2025년 말 FDA 승인 예상 ③ mRNA 사업 성과 가시화: mRNA 치료제 개발을 위한 기반 기술을 지속적으로 연구개발 중.

 Downside Risks: 라이텔로의 더딘 처방 증가(경쟁약은 BMS의 레블로질), 분기별 높은 실적 변동성, 해외 연결 자 회사들의 연구개발비 증가에 따른 수익성 악화 가능성. 

<자료제공:유진투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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