정신과에 특화된 ETC 제약회사

동사는 조현병, 우울증, 정신신경 안정제 등의 정신치료 약물에 특화(국내 정신과 M/S 19.3% 수준, 1위)된 제약회사로서 ETC(전문의약품)에 집중하고 있다. 매출비중은 정신 신경계 81.7%, 순환계 5.8%, 소화성궤양용계 3.2% 등 정신과 의약품목이 대부분이다. 참고로 국내에서 동사와 같이 정신계 의약품을 많이 다루는 제약회사는 명인제약, 얀센코 리아, 한국화이자 등이 있으며, 코로나19 이후 우울증에 대한 관심도가 높아지고 있다.

정신과 의약품 수요 증가로 외형확대, But R&D에 집중하는 시기

동사의 정신과 의약품은 2015년 927억원 → 2016년 1,015억원 → 2017년 1,154억원 → 2018년 1,213억원 → 2019년 1,301억원(CAGR 8.8%), 3Q19누적 964억원 → 3Q20누적 1,053억원(+9.3% yoy)으로 추세적인 성장이 유지되고 있다. 동사는 중∙장기 적인 관점에서 2015년 이후 R&D를 확대(R&D/Sales: 2015년 3.8% → 2019년 8.3%, 3Q20누적 9.7%)하여 안정적인 외형성장 대비 수익성이 정체되어 있으나, 3Q20 영업이 익 84억원(+30.8% yoy)을 기록하며 2021년 이익성장 가능성이 높아졌다.

안정적인 재무구조 & 현금흐름

동사의 순현금은 2017년 807억원 → 2018년 934억원 → 2019년 1,103억원 → 3Q20 1,239억원으로 현금흐름이 좋고, 투자부동산도 347억원(3Q20) 보유하고 있어 재무적인 안정성이 높다. 동사는 보유현금을 활용하여 한국얀센이 보유한 생산시설(경기도 화성) 인수(2020년 11월 26일 공시, 460억원 투자, 2022년 3월 인수)를 진행하고 있다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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