1) 투자포인트 및 결론
- 1Q18 실적: 주력제품 (항혈전제 및 뇌기능개선제) 양호한 성장을 바탕으로 시장 추정치상회하는 어닝 서프라이즈 기록.
- 차별화된 제네릭 제품과 개량신약 생산기법을 바탕으로 실적 개선 지속될 것으로 판단하여 투자의견 BUY 유지하고 기존 목표주가 48,000원에서 54,000원으로 상향 조정.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 1Q18 ETC 사업부 실적관련: (1) ETC 사업부 YoY 7.4% 성장하며 시장 전체 평균 3%수준 대비 양호한 성장세 지속 중. (2) 주력제품 플래리스 (YoY 9.6% 성장)의 원료 자체 합성 성공 및 입자 균일법을 활용한 생산 방식으로 안정성/편의성 강조되며 지속적인 성장 가능할 전망. (3) 정부 지원 확대에 따라 뇌기능개선제 시장 고성장 중이며, 특히 글리아티린 제네릭인 뉴티린 YoY 60.4% 높은 성장 기록.

- 1Q18 OTC 관련: 전체 OTC사업부 YoY 7.2% 성장하며 88억원 기록. 두통치료제 게보린
38억원 판매되며 YoY 3% 증가, 트레스탄(식용촉진제) 26억원 판매되며 YoY 30.6% 증가.
- 파이프라인관련 (1) 안구건조증 치료제(SA-001): 국내임상 2상 진행 중이며 내년 초 임상
결과 발표 가능할 전망으로 파이프라인 중장기적 모멘텀 부각될 전망. (2) 금연치료보조제
챔픽스 제네릭 출시로 올해 중 외형 성장 안정적일 것으로 예상.

- 2018년 매출액 2,618억원 (YoY 6.7%), 엉업이익 514억원 (YoY 9.5%, OPM 19.6%) 전망. 타
제약사 대비 자체 생산 제품 비중이 높아 19% 수준 영업이익률 유지 가능할 전망.

3) 주가전망 및 Valuation
- 2018년 예상 EPS 2,810원에 중대형 Peer 제약사 (대원제약, 환인제약, 유나이티드제약) 평균 P/E multiple 19.2배 적용한 54,000원 산출.
- Cash-cow 역할을 하는 개량신약/제네릭 (항혈전제와 뇌기능개선제) 확보 중으로 타 제약
사 대비 양호한 실적 개선 가능하여 안정적인 주가 흐름 지속될 전망. <자료제공:한국투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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