최악의 경우 추가 -15% 수준의 주가 다운사이드 리스크 현실화 가능성 염두
여의도 셀사이드 리서치 하우스로 이직한 뒤, 총 네 차례의 바이오/제약주 관련 전략 자료를 제시했다. 주식시장이란 본디 성장을 향한 노스텔지어의 결집체고, 주식시장 내 수 많은 성장자산 가운데서 바이오/헬스케어 섹터를 그 으뜸으로 생각했기때문이다. 2016년 12/13일, '바이오/제약주, 중장기 바닥 확인'이란 제호의 자료를 통해 관련주의 중장기 주가 부진이 확연히 끝났음을 선언했고, 실제 예상 그대로 맞았다. 2017년 8/22일('셀트리온 KOSPI 이전상장 효과 분석')과 9/19일('셀트리온: Top-down, 수급, Bottom-up의 삼중주')엔 바이오/제약주 러쉬의 선봉장으로서 셀트리온의 비상 가능성을 역설했고, 셀트리온은 기대대로 훨훨 날았다. 이후KOSDAQ150 ETF 패시브 수급發 사이즈 논리에 도취됐던 KOSDAQ 바이오를 바라보는 포트폴리오 전략가로서의 경계감은, 2018년 1/29일 발간된 'KOSDAQ 바이오와 민스키 모멘트'란 자료를 통해 구체화했다. 결자해지 차원을 넘어, 한국 바이오/헬스케어의 중장기적 가능성을 신뢰하는 주식쟁이로서의 애정표현이었던 셈이다. 봄비에 젖어 질척거리는 바이오 주가를 바라보며, 답답한 마음에 사설이 길었다.

이제 다섯 번째 예상을 시작할 때가 왔다. 이는, 잠재적 조정의 깊이와 주가 바닥을 가늠하여 시장 투자가의 전략대응을 돕기 위함이다. 바이오/제약주를 위시한 하이밸류에이션 성장주 주가경로를 판단하는 방법은 크게 두 가지다.
첫째, 시장 대비 바이오/제약주 상대 P/E 추이를 살펴 프리미엄 밸류의 과거와 현재를 통계적으로 조망하는 것이라 할 수 있다. 현재, 시장(MKF500) 대비 바이오/제약주 상대 PER(12개월 예상)은 4.7배로, 전주 +2SD 레벨인 5.1배 수준을 밑돌기 시작한데 이어 지난 2월말 당시의 7.0배(+4SD 수준) 정점통과 이래로 하락일변도가 지속되고 있다. 그간 누적됐던 주가/수급/밸류 측면 피로가 남북 경협주라는 새로운 알파 플레이 원천을 찾은 시장 투자가의 변심과 한데 맞물리며 가파른 주가 하락으로 표출화되고 있는 셈이다. 만일, 관련주 러쉬의 분수령이었던 2017년 하반기 당시 수준까지의 시장 내 프리미엄 밸류에이션 회수시도가 전개될 경우, 바이오/제약주 상대밸류는 현 위치에서 +1SD 수준인 4.0배 수준까지 내몰릴 공산이 크다. 펀더멘탈 측면에서 +15% 수준의 업사이드 요인이 가세하는 것이 아니라면, -15% 수준의 업종 주가 다운사이드 리스크는 불가피하단 의미다.

둘째, 바이오/제약주(헬스케어) 주가 추세를 피보나치 수열을 통해 그 지지 또는 저항 레벨을 가늠하는 작업이다. 굳이 세상만사와 자연법칙이 담긴 황금비율(피보나치 수열은 자연현상에 내재된 황금비율에서 유래)의 신묘함을 거론치 않더라도, 성장주 주가경로를 판단하는 가장 명시적이며 직관적인 방법론이 바로 피보나치 팬차트를 활용한 기술적 분석이라 할 수 있다. KRX 건강관리나 KOSPI 의약품 및 KOSDAQ 제약업종 주가지수 모두 피보나치 0.0%선 고점통과 이후 단기 주가 속락세가 가속화되는 형국이다. 만일, 피보나치 차트 분석상 1차 지지대라 할 수 있는 23.6%선에서 주가 하방지지에 실패하는 경우라면, 바이오/제약주 주가 바닥은 심리적 Rock-bottom 구간이라 할 수 있는 피보나치 38.2% 수준까지 내몰릴 여지가 많다. 관련주 주가의 현 레벨을 고려시 추가 -15% 수준의 하락 여지를 열어둘 필요가 있단 뜻이다. 접근 방식은 상이했으나, 상대밸류나 기술적 분석 모두 결과는 같다. 성장통인 셈이다. 리스크 관리에 만전을 기할 필요가 있겠다. <자료제공-하나금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>