투자의견 BUY, 목표주가 34,200원 제시

인체 이식용 의료기기 전문업체 한스바이오메드에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 34,200원을 제시한다. 목표주가 34,200원은 2018년 EPS 1,006원에 Target P/E 34배(동종 업계 평균 P/E 30% 할증)를 적용한 수치이다. Target P/E 34배는 ① 주요제품 인공유방보형물의 중국 수출이 본격화
되는 점, ② 동종업계 대비 높은 수익성을 보유한 점(최근 3년 평균 영업이익률 23.5%), ③ 제품 포트폴리오 및 수출지역(80여개국) 다각화를 통한 안정적 실현이 가능한 점 등을 고려시 30% 할증은 무리가 없다는 판단이다.

중국향 인공유방보형물 수출 본격화!
한스바이오메드는 2016년 5월 중국식약청(CFDA)로 부터 Bellagel 판매허가 승인을 받았으며, 2016년 11월 상해홍만유한공사와 3년간 총 115억원의 판매 계약을 체결했다. 2017년 (9월 결산법인, 2016년 10월 ~ 2017년 9월)중국향 벨라젤 매출은 약 35억원 규모로 추정되며, 2018년 중국향 벨라젤 매출은 50억원(YoY, +42.9%)은 무난히 달성할 전망이다.
또한, 국내의 경우 2017년 8월 출시한 신제품 ‘Bellagel Micro’ 의 판가가 기존제품 대비 약 2배 정도 높아 수익률 개선을 이끌것으로 기대한다. Bellagel Micro는 기존 제품특성을 향상시켜 부작용을 최소화시킨 제품으로 향후 국내 인공유방보형물 시장 점유율 확대를 이끌 것으로 기대한다.

2018년 매출액 476억원, 영업이익 108억원 전망
2018년 한스바이오메드의 실적은 매출액 476억원(YoY,+21.4%), 영업이익 108억원 (YoY +13.7%)을 전망한다. 이는 ① Bellagel 신제품 출시에 따른 ASP 상승 및 국내 점유율 확대가 기대되는 점, ② 중국향 Bellagel 매출 본격화에 따른 외형성장이 예상되는 점, ③ 고수익성 제품인 MintLift(Face Lifting用 의료기기) 매출 성장에 따른 수익성 개선에 기인한다.

Ⅰ. 기업개요
인체 이식용 의료기기 전문기업
1999년 설립된 한스바이오메드는 인체 이식용 의료기기 전문 기업이다(9월 결산 법인).
주요 제품은 뼈 이식재(2017년 3분기 누적 매출비중 51.5%), 실리콘 소재(29.6%), 피부이식재(9.2%), 기타 의료기기(9.6%)다. 계열회사로는 한스바이오메드 USA(지분율 100%), 한스바이오메드 상하이(지분율 100%), 한스파마(지분율 57%)가 있다. 한스파마는 화장품 제조판매 및 의료기기 판매를 주 사업으로 영위하고 있다.

1) 뼈 이식재 : 뼈 손상 시 뼈와 유사한 뼈이식재를 대체하여 골의 구조를 회복시키고 골밀도를 증가시키는 ‘뼈 이식재’ 사업을 영위하고 있다. 주요 적용대상으로는 ① 치아 임플란트 환자, ② 척추 디스크 환자, ③ 아킬레스건 등 인대 결손 환자 등이 있다. 치과용 임플란트의 경우 오스템임플란트와 판매계약을 체결하여 영업을 진행하고 있다. 정형외과용의 경우 2012년 미국 FDA승인 후 글로벌 업체들에게 OEM 형태로 제품을 공급하고 있다.

2) 실리콘 소재 : 실리콘 소재의 주요 제품으로는 ‘인공유방보형물’과 ‘창상피복제’가 있다.
인공유방보형물의 제품명은 ‘Bellagel’이며 적용대상으로는 ① 유방암등으로 인한 가슴 재건 수술 환자와 ② 미용 및 건강 목적의 대상이 있다. 2015년 11월 한국식약처로부터 판매 및 제조허가를 받았으며, 2016년 5월 중국식약처로부터 판매허가 승인을 받아 중국향 수출이 발생하고 있다.

3) 기타 의료기기 : 기타 의료기기 중 주요제품으로는 MintLift(Face Lifting用)가 있다.
MintLift의 영업방법으로 의사가 의사에게 시술방법을 알려주는 학술 세미나 형태의 영업이 주를 이를 것으로 예상된다.

Ⅱ. 투자포인트
인공유방보형물이 이끄는 외형성장!
한스바이오메드는 2016년 5월 중국식약청(CFDA)로 부터 Bellagel 판매허가 승인을 받았으며, 2016년 11월 상해홍만유한공사와 3년간 총 115억원의 판매 계약을 체결했다.
2017년 (9월 결산법인, 2016년 10월 ~ 2017년 9월)중국향 벨라젤 매출은 약 35억원규모로 추정되며, 2018년 중국향 벨라젤 매출은 50억원(YoY, +42.9%)은 무난히 달성할 전망이다.
또한, 국내의 경우 2017년 8월 출시한 신제품 ‘Bellagel Micro’ 의 판가가 기존제품 대비 약 2배 정도 높아 수익률 개선을 이끌것으로 기대한다. Bellagel Micro는 기존 제품특성을 향상시켜 부작용을 최소화시킨 제품으로 향후 국내 인공유방보형물 시장 점유율 확대(현재 M/S 10% → 2019년 40% 추정)를 이끌 것으로 기대한다. 또한, 2017년 12월부터 인공유방보형물과 피부이식재를 함께 판매하는 영업전략을 준비하고 있어 제품별 영업시너지 효과도 발생할 것으로 기대한다.

Ⅲ. 실적추정 및 밸류에이션
2018년 한스바이오메드의 실적은 매출액 476억원(YoY, +21.4%), 영업이익 108억원(YoY, +13.7%)을 전망한다. 이는 ① Bellagel 신제품 출시에 따른 ASP 상승 및 국내 점유율 확대가 기대되는 점, ② 중국향 Bellagel 매출 본격화에 따른 외형성장이 예상되는점, ③ 고수익성 제품인 MintLift(Face Lifting用 의료기기) 매출 성장에 따른 수익성 개선에 기인한다.<자료제공:하나투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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