● 2017년 4분기 PaX-i Insight, 2018년 1분기 3D 구강스캐너 글로벌 출시 기대. 2018년 1분 기 PaX-i 3D Smart 중국 허가 기대. 지난 2년간 부재했던 신제품 모멘텀 기대

● 3분기 CBCT 수출액 +45% y-y 성장 기반 양호한 실적 예상

● 2018E P/E 10.9배로 한국 의료기기 섹터에서 밸류에이션 가장 저평가. 신제품 모멘텀, CBCT 수출 성장세, 밸류에이션 매력 감안 매수 접근 권고

WHAT’S THE STORY

덴탈 임플란트 시장 성장의 숨겨진 수혜주: 임플란트 시술 시 필수적인 치과용 3D 이미징 장비(CBCT) 수출액 고성장 기조 유지. 중국, 인도, 시아 등 신흥국 시장 점유율 확 대 기반 글로벌 CBCT 시장 Top-5 업체 위치 고수. 2018년 신제품 모멘텀 주목 권고: 2014년 반기 PaX-i 3D Smart 출시 후 2015년 내수 매출액 +45% 성장며 2015년 주가수익률 +51% 달성. 2016년, 2017년 대형 신제품 부재로 주가 약세. 2018년 다수 신제품 모멘텀 보유. 2017년 4분기 PaX-i Insight(멀티 레이어 확인 가한 고급형 2D 제품) 출시로 2D 장비 매출 확대 전망. 2018년 1분기 3D 구강스캐너 출시 기대. 글로벌 3D 구강스캐너 시장은 2016년 2.7억달에서 2023 년 5.6억달 규모로 연평균 +10.7% 성장 전망. CBCT 대비 시장 규모는 작지만 디지 털 임플란트에 필수적인 장비로 향후 고성장이 예상되는 품목. 2017년 반기 기대했 던 Green Smart 중국 허가 취득은 2018년 1분기에 가할 전망. Green Smart 원가경쟁 력 기반 중국 시장점유율 확대 전망.

3분기 실적 컨센서스 부합 추정: 3분기 덴탈 사업부 매출액 478억원(+18.7% y-y), 영업이 익 81억원(+30.6% y-y), 지배지분순이익 69억원(+21.9% y-y) 기록며 컨센서스에 부 합 추정. 3D 장비 수출액 218억원(+45.0% y-y) 기록며 실적 성장 견인 추정. 연결 재무제표에서 레이언스 제외 후 3개 분기 연속 매출액 성장률 +15% 이상(vs 2016년 10%) 기록 전망.

밸류에이션 매력 감안 매수 접근 권고: 2018E P/E 10.9배로 국내 의료용 장비 제조 업체 (뷰웍스, 레이언스, 인바디, 제이브이엠, 휴비츠) 평균 14.0배 대비 저평가. 해외 경쟁 사(Dentsply Sirona 20.0배, Hefei Meiya 24.7배)와 비교해봐도 밸류에이션 매력 부각. 신 제품 모멘텀과 CBCT 수출 성장세 감안여 매수 추천. <자료제공:삼성증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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