지주사 기업가치에는 상장 자회사 지분가치 비중이 크다
종근당홀딩스는 순수지주사이다. 상장된 자회사로 종근당 20.2%, 경보제약 39.5%, 종근당바이오 36.5% 등이 있으며, 비상장 자회사로 종근당건강이 있다.주요 자회사가 상장기업이다 보니 지주사의 기업가치는 주력 자회사 종근당과 기타 자회사의 주가변화에 크게 영향을 받는 구조이다.

종근당그룹 사이즈대비 지주사 시총은 절대적으로 저평가 수준
지주사 종근당홀딩스는 자회사의 지분가치와 지주사로서의 다양한 가치창출에 대한 기대감이 형성되며, 2015~2016년 한때 주가가 크게 상승하기도 했다. 그러나 현재까지 순수 지주사 이외의 자체 성장비전이 제시되지 않아 주가는 정체상태에 머물고 있다. 특히 금년에는 대주주 이슈까지 겹치면서 주가가 디스카운트되는 모습이다. 따라서 현재 종근당홀딩스의 시가총액은 3,607억원에 불과하다. 동사는 종근당그룹의 지주사이다. 현재 대주주 지분이 43.56%인데, 만약 이론적인 M&A가치로 접근한다면 현재 주가는 종근당그룹 역량대비 매우 저평가된 수준으로 평가될 수 있다.

주가회복 가능할 전망
동사의 목표주가를 자회사 지분가치(상장가치, 주가하락 반영) 변화를 평가하여 기존의 120,000원에서 100,000원으로 소폭 하향 조정한다. 현재 주식시장에서 제약사의 주가 밸류에이션 Multiple이 상승하고 있다. 자회사의 주가상승과 함께 지주사의 주가 상승도 기대되는 분위기이다. 최근 녹십자홀딩스, 대웅, 한미사이언스, 동아쏘시오홀딩스 주가의 회복세에 비해서 동사 주가의 회복속도가 느린 상황이어서 추가적인 주가상승이 가능할 전망이다.<자료제공:골든브릿지투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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