▶투자의견 BUY 유지, 목표주가 130,000원 유지

▶3Q17 실적 컨센서스 부합

▶4Q17 R&D는 진전 중

투자의견 BUY 유지, 목표주가 130,000원 유지
종근당에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원을 유지한다. 2016년 매출액 543억원을 기록한 타미플루는 제네릭 출시로 인한 매출 감소 (2017년 예상 매출액 66억원)를 신제품이 상쇄시키기에는 충분하지 않을 것으로 판단어 외형성장은 다소 둔화될 것이다. 당초 영했던 2017년 R&D 비용을 7.1% 낮게 추정해 12M Foward EBITDA 소폭 증가 (+2.7%)로 목표주가를 유지한다. 하지만 하기부터 센글라 (비아그라 제네릭), 테노포벨 (B형 간염 치료제인 비리어드 개량신약), 나조넥스 (MSD로부터 도입한 비염 치료제) 등 신제품 발매 및 프롤리아 (암젠의 골다공증 치료제) 10월부터 급여 등재로 2018년 실적 개선이 기대된다. 
 
3Q17 실적 컨센서스 부합
종근당 개별기준 3Q17 매출액 2,199억원 (+7.5% YoY), 영업이익 190억원 (-14.8% YoY, 영업이익률 8.6%)을 전망한다. 매출액과 영업이익은 컨센서스 대비 각각 0.8%, 0.6%로 부합할 것으로 예상된다. 광고선전비 및 R&D 비용이 절감었지만 전년동기 높은 기저로 인해 역성장이 나타날 것으로 예상된다. 사업부분별로는 ETC/OTC 매출액 2,082억원 (+7.8% YoY), 출 부문 매출액 117억원 (+1.0% YoY)을 기록할 것으로 예상한다. 
 
4Q17 R&D는 진전 중
CKD-516: 튜블린 중합 억제제로 종양 내 존재하는 혈관을 파괴해 암세포 괴사를 유도한다. CKD-516은 세포독성 항암제인 캠토사와 병용 요법으로 대장암 환자 대상으로 국내 임상 1/2a상을 진행 중에 있다. 최근 연구에 따르면 혈관억제제와 면역 관문억제제 (PD-L1 타깃 항체의약품)를 함께 사용하게 면 면역 활성을 촉진한다고 하여 CKD-516 또한 면역관문억제제 병용 요법으로 개발이 가능하다. CKD-506: HDAC6 저해제로 면역을 억제하는 역할을 하는 조절 T세포의 활성을 촉진해 자가면역 질환 치료제로 개발이 가능하다. 류마티스 관절염 환자를 대상으로 진행 중인 임상 1상은 4Q17에 완료, 1H18에 Top-line 데이터를 발표할 예정이다. CKD-504: HADC6 저해제로 무도병 치료제로 개발 중에 있다. 3Q17에 미국 FDA에 임상 1상 IND 신청을 했고, 4Q17 승인을 받을 것으로 예상된다. <자료제공:KB증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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