▶투자의견 BUY 유지, 목표주가 123,000원으로 상향
▶3Q17 실적 컨센서스 부합 전망
▶소송은 진행 중이지만 허가와는 별개

투자의견 BUY 유지, 목표주가 123,000원으로 상향
대웅제약에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 123,000원 (+11.8%)으로 상향한다. 지난 10일, 대웅제약 나보타 제 2공장 KGMP 승인으로 2018년부터 내수 및 수출 톡신 물량이 확대되면서 매출 성장이 본격화되고 기존의 도입품목뿐만 아니라 2017년 발매된 자체개발 신약의 시장 안착 및 OTC 제품 매출 호조 등으로 이익 개선이 이어질 것으로 전망되면서 12M Forward EBITDA를 9.5% 상향해 목표주가를 상향 조정했다. 대웅제약의 투자포인트는 다음과 같다. 1) 전 사업 부문의 고른 성장으로 안정적인 실적 개선이 이어지고, 2) 나보타 신공장 KGMP 인증으로 부족했던 물량 공급이 가능해져 국내는 물론 베트남 등을 포함한 ROW에서 수출 확대가 예상되고, 3)나보타의 미국 및 유럽 판매 허가 신청으로 발매 시점이 2018년 내 가시권에 들어오면서 성장 모멘텀도 확보되었다.

3Q17 실적 컨센서스 부합 전망
대웅제약은 별도기준 3Q17 매출액 2,259억원 (+14.3% YoY), 영업이익 133억원 (+48.7% YoY)을 기록할 것으로 전망된다. ETC 매출액 1,578억원 (+11.1% YoY), OTC 매출액 216억원 (+10.4% YoY), 수출 291억원 (+48.6% YoY) 등 전 사업 부문에서 고른 성장이 예상된다. 오송 신공장 및 나보타 향남 신공장 감가상각비를 반영했지만 마케팅 및 R&D 비용 통제로 이익 개선은 3분기까지 이어질 것으로 판단된다.

소송은 진행 중이지만 허가와는 별개
지난 6월, 메디톡스가 미국 법원에 대웅제약 및 파트너사 알페온을 대상으로 제기한 민사소송이 진행 중에 있다. 9월 22일 대웅제약이 요청한 소 각하 신청에 대해서 판결이 보류되면서 각하에 대한 법원의 결정은 심리 (Hearing)가 개최된 후 결정될 것으로 예상되면서 소송과 관련된 불확실성은 여전히 유효하다. 10월 27일에 열릴 사건관리회의 (Case-Management Conference)에서 메디톡스와 대웅제약 간의 협의 (합의나 고소 취하 등)를 통해 소송 여부가 결정될 예정이다. 각하 여부에 따라 주가 변동성이 나타날 것으로 예상되지만 결정되기까지 다소 시간이 소요될 것으로 예상되면서 대웅제약 나보타의 미국 FDA 승인 과정에 미치는 영향은 없을 것으로 보여 2018년 상반기 나보타 신공장에 대한 cGMP 획득 여부가 주가 방향성에 중요할 것으로 판단된다.<자료제공:KB증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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