2Q17, 기술료수익 제외하고도 영업흑자 예상
한미약품의 연결기준 2Q17 매출액을 2,268억원(-3.3% YoY), 영업이익을 128억원(+99.9% YoY)으로 추정한다. 매출액은 시장 컨센서스에 부합, 영업이익은 소폭 하회하는 수준이다. 최근 가브스(당뇨병치료제, 노바티스 개발)의 판권이 회수됐지만 개량신약의 호조세로 매출액은 선방했다는 판단이다. 기술료수익은 RAF 저해제의 분할 인식되는 계약금 약 93억원이 계상될 예정이다. 1분기에 이어 2분기 역시 기술료수익을 제외해도 영업흑자가 지속될 전망이며 이러한 수익성 개선은 고마진 제품의 매출액 증가와 효율적인 비용통제에 기인한다. 북경한미약품은 약가인하와 경쟁심화, 리베이트 규제 등 중국 제약산업의 구조조정으로 2Q16과 유사한 실적이 예상된다.

국내 제약사 중 가장 탄탄한 신약 파이프라인
동사의 가장 큰 투자포인트는 국내 제약사 중 가장 우수한 R&D 능력이다. 얀센에 기술수출한 당뇨/비만치료제가 3분기 임상1상, 사노피에 기술수출한 에페글레나타이드가 4분기에 임상3상에 진입할 것으로 예상된다. 일라이 릴리와 제넨텍에 각각 기술수출한 BTK 저해제와 RAF 저해제도 임상이 순조롭게 진행되고 있으며, 스펙트럼이 개발 중인 Rolontis도 내년 하반기 임상3상이 완료될 전망이다.
지난 6월 동사가 미국당뇨학회(ADA, American Diabetes Association)에서 전임상 결과를 발표한 HM15211과 HM15136에도 관심을 가질 필요가 있다. 두 후보물질 모두 지속형 플랫폼 기술인 LAPS-COVERY가 적용됐으며, HM15211은 Triple Agonist로 비만과 NASH(비알콜성지방간염), 파킨슨병을 타깃으로 가능성이 확인됐고, HM15136은 Glucagon Analog로 희귀질환인 선천성 고인슐린증 치료제로 개발되고 있다.

투자의견 ‘매수’와 목표주가 51만원, 당사 제약업종 Top pick 의견 유지
한미약품에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 510,000원을 유지한다. 그동안 우려였던 LAPS-COVERY 제품의 임상이 재개될 것으로 보이며, HM15211, HM15136과 같이 전임상에 있던 파이프라인도 하나둘씩 상업화 가능성이 높아지고 있다. 올해 하반기 천식치료제, 골다공증치료제 등 복합제 출시가 예정되어 있어 수익성이 개선될 것이라는 점도 긍정적이다.
하반기 R&D 중심의 업체가 관심을 받는다면 상위 제약사 중 동사의 주가수익률이 가장 우수할 것으로 예상한다. 따라서 당사 제약업종 Top pick 의견을 유지한다.<자료제공:미레에셋대우>

김진섭 기자  jin2001kim@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>