 투자의견 Buy, 적정주가 9만원 유지

 1Q24 연결 기준 매출액 4,446억원(YoY +0.3%, QoQ +7.7%), 영업이익 6억원(YoY - 97.4%, QoQ -90.3%)으로 컨센서스를 크게 하회

 약품사업부 매출 성장 둔화 및 광고선전비, 연구개발비 등 판관비 증가로 인한 영업 이익률 감소

 실적보다는 하반기 렉라자 신약 승인 및 마일스톤 모멘텀에 집중할 때

1Q24 Review

유한양행의 1Q24 연결 기준 매출액 4,446억원(YoY +0.3%, QoQ +7.7%), 영업이익 6억원(YoY -97.4%, QoQ -90.3%)으로 컨센서스를 크게 하회하였다. 고마진 제품의 성장세가 주춤한 반면 저마진 상품 매출이 일부 증가하였고 3월부터 의료 파업 영향을 일부 받으며 약품사업부 매출 성장세가 둔화되었다. 프로바이오틱스 광고비 증가 및 HER2/4-1BB 이중항체 파이프라인 YH35367, 알레르기 파이프라인 YH35324 등 R&D 비용 증가로 인해 영업이익률이 감소하였다. 미국 제약회사 Sorrento Therapeutics의 파산으로 인해 이뮨온시아 지분을 매입하며 유한양행의 지분율이 68%가 되었고 이뮨온시아 실적이 연결 편입되며 연간 영업이익이 약 200억원 감소할 예정이다.

투자의견 Buy, 적정주가 9만원 유지

실적 개선이 쉽지 않은 상황이다. 마진이 낮은 주요 상품의 매출 성장세가 점차 둔화되는 반면 고마진 제품인 로수바미브, 렉라자의 성장세는 아직 기대에 미치지 못하고 있다. 다만 모멘텀은 남아 있다. 렉라자, 리브레반트 병용 요법 임상 3상 MARIPOSA OS 데이터 2차 발표가 다가오는 6월 ASCO에서 예정되어 있으며 최종 OS 데이터는 25년 초 발표를 예상한다. 리브레반트 피하주사(SC) 제형 임상 3상 PALOMA-3 결과가 ASCO에서 발표될 것으로 보이며 렉라자, 리브레반트 병용요법 FDA 승인 여부가 늦어도 금년 8월 22일 이내로 결정될 예정이다. 또한 승인 이후 첫 환자 투약에 따른 마일스톤 수령도 예정되어 있어 렉라자 모멘텀에 집중 할 때이다.

<자료제공:메리츠증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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