4분기 충격적인 어닝쇼크

녹십자의 4분기 연결 기준 매출액은 4,167억원(YoY, 18.7%), 영업이익은 -222억원(적자지속)을 기록, 111억원 컨센서스로 흑자전환을 기대했던 시장에 충격적인 실적을 발표하였다. 이와 같은 대규모 적자를 시현한 주된 원인은 대규모 비용 집행 때문 이었다. 1) 원래 통상적으로 4분기에는 인센티브가 반영되어 다 른 분기 대비 약 30~40억원 정도 인건비가 증가하는데 2020년 4분기에는 특별 인센티브가 반영, 전년 대비 약 77억원 인건비 가 증가하였으며, 2) 4분기 경상연구개발비에 올해 연구비 일부 가 선반영되면서 다른 분기 평균 대비 약 180억원 정도 더 집행 되었다. 3) 주로 처방의약품 시장에서 강세를 보였던 과거의 녹십자와는 달리 최근 2~3년 내에 건강기능식품 내지는 OTC 제 품군이 확대되면서 과거와는 달리 광고선전비와 지급수수료 비 용이 증가하고 있는 추세이다. 4분기 광고선전비가 전년 대비 약 43억원 증가하였다. 2020년 4분기 인건비, 경상연구개발비, 광고선전비의 통상적이지 못한 비용 증가로 인해 판관비가 전년대 비 무려 27.2%나 증가하면서 1,273억원이나 집행, 대규모 적자 를 시현하게 되었다.

녹십자의 이익률이 개선되려면…

4분기 녹십자의 매출총이익률(GPM)은 25.2%로 전년 대비 1.5%p 개선되었다. 그러나 2020년 다른 분기와 비교했을 때에 는 대략 3.6~8.8%p 정도 낮아졌는데 이는 혈액제제 수출과 직 접적인 관련이 있다. 2020년 3분기는 워낙 국내 독감백신 매출 이 크게 증가하면서 마진율 자체가 증가했지만, 1·2분기 GPM이 전년 대비 개선된 이유는 혈액제제 수출이 전년 대비 각각 42.5%, 21.2% 감소했기 때문이다. 혈액제제는 원료인 혈액으로 부터 알부민과 IVIG를 만들 수 있는데, 알부민과 IVIG 수요에서 차이가 발생할 수 있다. 이때 수요가 높은 IVIG에 혈액 원료 를 맞추다 보면 이익률이 낮아지는 역효과가 발생하고는 한다. 2020년 내내 IVIG 수출을 인위적으로 조절하면서 전년 대비 높 은 GPM을 달성했었으나, 4분기 브라질 정부의 강력한 요청으로 전년 대비 IVIG 수출이 45.5% 증가하면서 4분기 마진율은 다른 분기 대비 감소할 수밖에 없었다. 녹십자는 향후 알부민과 IVIG 공급을 적절히 조율하면서 혈액제제로 마진율 훼손을 최소화할 전략을 유지할 것으로 보인다.

아직은 미궁인 백신 위탁생산

며칠 전 러시아의 COVID19 백신인 스푸트니크V를 녹십자가 위탁생산(CMO)한다고 보도되면서 녹십자의 코로나19 백신 위탁생산과 관련한 이슈들이 회자되었다. 여전히 녹십자는 공식 적인 언급을 하고 있지는 않으나, 일단 스푸트니크V는 최근 랜 싯에서 91.6% 예방효과를 입증하면서, 우리나라뿐만 아니라 유럽지역에서도 수요가 증가하고 있다. 아스트라제네카나 J&J 와 같은 바이러스 벡터 방식으로 2~8℃ 냉장에서 보관 및 유 통이 가능하다. 타 백신들에 비해 예방효과는 뛰어나다는 점에 서 향후 대규모 접종에 대한 니즈가 발생, 대량의 백신이 필요 할 것으로 판단된다. 스푸트니크V는 CEPI 백신이 아니라는 점에서 차후 CEPI용 백신의 위탁생산 관련 소식도 이어질 수 있을 것으로 판단, 올해 녹십자의 코로나19 백신 위탁생산으로 인한 실적개선에 대한 기대감은 현재 진행형이다.

<자료제공:하나금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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