4Q20 Review: 영업이익률 7%* 기록, 이제 시작

4분기 실적은 연결 매출 1.1조원(YoY-13%), 영업손실 92억원을 기록했다. 국내 구조조정에 따른 일회성 비용 850억원(예상치 500억원) 반영에도, 컨센서스에 대체로 부합했다. 매출 부진에도 고가, 이커머스 비중 확대를 통해 이익 체력은 7%*까지 상승했다. 전략 변화 후 첫 성과다.

▶국내 화장품은 매출 5.3천억원(YoY-20%), 영업손실 305억원(적전)을 기록했다. 계절성으로 전분기비 매출은 83억원 감소했으나, 설화수와 라네즈 매출은 각각 240억원, 290억원 증가되며 믹스 개선효과가 나타났다. 일회성 비용 제외 시 국내 수익성은 8%까지 상승하며, 매출 감소에도 이익 체력이 상승했다. 면세는 전년동기비 31% 감소했으며, 면세 외 채널은 이커머스 고성장으로 3% 감소에 그쳤다. 대중국 수요 상승으로 국내외 면세 점유율이 확대 중이며, 면세 외 채널에서는 이커머스 매출이 오프라인을 넘어섰다.

▶해외 합산 매출은 5.4천억원(YoY-3%), 영업이익 516억원(YoY+1536%)을 달성했다. 시장 이익 예상치(200억원 내외)를 훌쩍 넘었다. 국내와 마찬가지로 믹스 개선이 주요했으며, 채널 재편 효과도 더해져 해외 합산 영업이익률은 10%를 기록했다. ①중국은 드디어 (+) 성장했다. 이니스프리 매장 감소에도 설화수의 강한 성장(60%)으로 이뤄낸 쾌거다. 적극적인 이커머스 대응으로 이커머스 비중은 60%를 넘어섰다. ②홍콩, 유럽, 미국 등도 채널 구조조정 등이 진행되어 매출은 다소 부진했다. 다만, 이커머스, MBS 중심으로 채널이 재편됨에 따라 수익 구조 개선의 틀은 갖춰졌다. (*일회성비용 제외 전사 영업이익률)

2021년, 변화의 신호탄

아모레퍼시픽은 지난 12월 9일 전략간담회를 통해 변화의 시작을 알렸다. 기대감이 반영되며, 이후 절대수익률이 16%로 화장품 섹터내 압도적 성과를 나타냈다. 때문에 4분기 실적은 내용 측면에서 중요했다. ①중국 설화수 성장률 60%, ②중국 이커머스 비중 60% 이상 돌파, ③비수기임에도 믹스 개선으로 국내 수익성이 8% 도달한 점은 기업의 변화 속도가 빠르고, 어려운 시장 상황에도 성과가 견고함을 시사한다. 그룹은 아모레G의 2021년 가이던스를 매출 5.6조원, 영업이익 3.8천억원을 제시, 아모레퍼시픽은 4천억원 추정되며 컨센서스 수준을 내포 하고있다. 당사는 아모레퍼시픽의 2021년 영업이익을 5.2천억원(YoY+261%) 전망하며, 비용 효율화뿐 아니라 국내 이커머스, 면세, 중국 등 핵심 채널, 지역에서의 믹스 개선 효과가 강하게 나타날 것으로 판단한다. 전년동기비 영업이익 증분을 3.7천억원 가정했으며, 국내와 중국은 각각 2.3천억원(YoY+208%), 1.1천억원(YoY+391%) 기여할 것으로 추정한다. 업종 최선호주 유지하며, 목표주가를 30만원으로 25% 상향한다.  

<자료제공:유안타증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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