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분기 영업이익 사상 최대치 재갱신: 4Q20 매출액 312억원(+31.4%YoY), 영업이익 113억원 (+76.8%YoY)을 시현하였다. 영업이익은 연결대상 자회사의 실적 개선으로 종전 최고치인 3Q20 95 억원 대비 19.1% 증가하였다. 매출액 증가로 인해 고정비 부담이 감소하며 매출총이익률이 69.8%(+2.7%pQoQ)로 개선된 점이 매우 고무적이다. 판관비는 전분기 수준을 유지하며 영업이익률 은 36.1%(+3.6%pQoQ)로 개선되었다.

꾸준한 콘쥬란과 리쥬란: 의료기기 매출액은 관절강 주사 콘쥬란 매출액이 소폭 감소했음에도 불구 하고, 리쥬란 등 에스테틱 분야의 매출액 성장이 이를 상쇄하며 전년 동기 대비 84.6% 증가한 145 억원을 기록하였다. 화장품 매출액은 중국 수출 증가 효과로 55억원(+42.2%YoY)를 기록하였으며, 의약품 부문은 일반 의약품의 내수 수요 부진에도 불구하고 리엔톡스 매출 성장으로 103억원(- 7.7%YoY)을 시현하였다.

Action

밸류에이션 정상화로 주가 상승 전망: 2021년에도 리쥬란, 콘쥬란이 의료기기 부문 매출 성장을 견인 할 것으로 예상 된다. 연간 매출액 1,330억원(+22.3%YoY), 영업이익 457억원(+36.9%YoY)을 전망한 다. 최근 6년간 매출액은 연평균 23.5% 성장하고 있으나, 고정비 증가로 인한 이익률 하락으로 과 거 대비 밸류에이션이 할인되었다.

하지만, 2020년에 이어 올해에도 매출 성장으로 인한 영업 레버 리지가 발생, 이익 성장을 확인하며 멀티플은 정상화될 것으로 전망된다. 현재 주가는 2021년 예상 실적 기준 PER 18.1배로 최근 4년 평균 PER 26.5배 대비 낮게 형성되어 있다. 

<자료제공:DB금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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