4분기 영업이익 YoY 46% 증가 전망

4분기 연결 매출은 666억원으로 전년동기대비 8% 감소하지 만, 영업이익 YoY 46% 증가한 64억원 수준이 가능할 전망 이다. 최대 바이어인 L사 매출이 YoY 30% 증가세를 지속하 고, A사 향 매출 역시 QoQ 회복 전환하면서 전체 내수 매출 이 YoY 0% 수준까지 올라올 것으로 보인다. 미국 향 매출은 3분기와 유사, 유럽 향 매출도 3분기보다는 나은 수준, 중국 법인은 흑자전환이 예상된다. 물류자동화와 생산 효율화로 재고자산처분손실이 제한적인 수준에 그치고, 외주용역비가 크게 줄고, 인건비 등 고정비 부담이 완화되면서 영업이익률 은 9.6%(YoY +3.6%p)까지 상승할 것으로 추정한다.

2021년 영업이익 250억원(YoY 58%) 증가 전망

2021년은 고진감래(苦盡甘來)의 시기가 될 것으로 예상한다. 연결 매출이 2019년에 근접한 2,880억원(YoY 15%) 수준까 지 회복되는 한편, 2019년 이후 2년간 이어진 구조조정과 재고 및 생산 효율화 작업이 마무리되면서, 원가율은 83.8%(YoY -1.7%p)로 하락, 영업이익률은 8.7%(YoY +2.5%p)까지 상승할 것으로 예상한다. A사 향 매출이 정상 화(YoY 20%)되고, L사향 매출이 고신장(YoY 15%)을 이어가 면서 내수 매출이 YoY 10% 증가할 전망이다. 수출 매출이 YoY 20% 크게 증가할 것으로 예상되는데, 미주 사업이 글로 벌 대형 브랜드 향 매출을 중심으로 정상화되고(YoY 20%), 중국 사업 매출이 YoY 70%(170억원 추정) 큰 폭 증가할 것 으로 보인다. 특히, 중국 사업은 Top 10 브랜드 가운데 3~4 개와 거래중인데, 화장품 소비 회복과 로컬 브랜드 프리미엄 화로 중장기 성장 여력이 크다. 유럽은 에이전트 체제에서 직접 영업으로 전환, 가격 경쟁력을 제고하고, 높은 네임밸 류를 기반으로 공격적인 영업을 전개할 계획이다.

목표주가 1.9→2.9만원, 투자의견 '중립'→'매수' 상향 조정

실적 추정치 및 적정 밸류에이션 상향 조정으로 목표주가를 2.9만원으로 올린다. 2.9만원은 12MF PER 18배로, 1) 국내 외 높은 기술력과 진입장벽으로 화장품 시장 회복 수혜폭이 클 것으로 예상되며, 2) 사업 구조조정 효과로 실적 개선 여 력을 크게 높였다. 3) 중국 사업 본격화는 중장기 밸류에이 션 프리미엄 요인이다. 4분기 이후 가파른 실적 턴어라운드 가 기대된다. 비중확대가 유효하다.

<자료제공:하나금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>