보령제약은 항암제 품목에 특히 경쟁력을 보유하고 있다. 고령화 추세에 따른 암환 자 증가로 보령제약의 항암제 대표품목의 매출액은 매년 상승하고 있다. 동사가 보 유한 대표 항암제 품목으로는 젬자(Lilly), 제넥솔(삼양바이오팜), 젤로다(Roche), 메 게이스(BMS)가 있다.

전체 항암제 품목군 매출액은 2015년 669억원에서 2019년 1,100억원으로 증가하였으며 올해에도 증가세가 이어질 것으로 본다. 올해 상장을 준비하고 있는 면역세포항암제 개발기업 바이젠셀의 상장도 동사의 기업가치를 높이 는 중요한 동인이 될 것으로 본다.

보령제약의 예산공장은 작년 4월 준공 후 작년 10월경에 내용고형제 라인 GMP승인 을 획득하여 가동을 시작하였다. 14만5천m 2 규모의 부지에 구축한 예산공장은 내용 고형제와 항암제에 특화된 라인으로 구성하였으며 약 1,600억원이 투자되었다. 예산 공장의 내용고형제 Capa는 8.7억정, 항암주사제는 600만 바이알 규모이다.

올해 11 월에는 예산공장 항암주사제 라인에 대한 GMP 적합인증을 획득하였다. 초기 생산 품목은 다발성골수종 치료제 벨킨주(Velkin Inj)가 될 것으로 보며 향후 생산 품목을 확대해 간다는 계획이다.

향후 공장 가동률을 끌어 올리기 위해 카나브패밀리의 해 외진출 확대 및 ETC품목확대에 드라이브를 걸 것으로 본다.

보령제약에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 35,000원을 제시한다. 밸류에이션은 보 령제약의 2022E EBITDA 기준으로 코스피의약품 EV/EBITDA 배수에 45% 할인율 을 적용하여 영업가치를 산출하였다.

비영업가치는 보령제약의 핵심 자회사 바이젠 셀의 지분가치를 고려하여 산정하였다. 동사는 자체 블록버스터 신약 카나브패밀리 와 항암제 품목의 성장세를 기반으로 적극적인 신약 개발로 사업의 부가가치를 높여 가고 있다. 기존 대사질환과 항암제 품목의 안정적인 성장세를 기반으로 부가가치가 높은 신약 및 개량신약 파이프라인 포트폴리오를 확대해 가고 있어 향후 긍정적인 주가 흐름은 지속될 것으로 예상된다.  <자료제공:IBK투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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