개요
PDRN/PN 기반 의약품 및 의료기기 제조기업: PDRN/PN은 연어의 생식세포에서 분리된 DNA 분절체로, 인체 고유의 재생 메커니즘을 활성화 및 촉진시키는 자기재생 촉진제이다. 2007년 Mastelli 社와 전략적 제휴로 PDRN 제조 기술을 확보하였으며, 2013년 GMP 인증 공장, 2019년 2공장을 준공하였다. 주력 제품은 콘쥬란(무릎 관절강 주사), 리쥬란(항노화 치료제) 등이 있다. 2019년 매출 비중은 의약품 47%, 의료기기 35%, 화장품 15%, 기타 3%로 구성되어있다.

투자포인트
콘쥬란과 리쥬란: 2019년 1월 출시된 콘쥬란이 2020년 3월 급여화 전환되며 매출액이 빠르게 성장하고 있다. 대체재라 할 수 있는 HA는 보험 인정 횟수가 6개월간 3회인 반면, 콘쥬란은 6개월간 5회이다. 1,800억원 규모의 국내 HA시장을 콘쥬란으로 대체할 시 시장 규모는 3배 수준으로 전망되며, 2020년 시장 침투율은 4% 수준으로 추정된다. 9월 출시된 리쥬메이트는 리쥬란의 단점인 통증을 개선하며, 연말 출시가 기대되는 리쥬란HB와 판매 시너지가 발생할 것으로 기대된다.

의견
7개년 매출액 CAGR 32.1%로 높은 성장성 지속: 2020년 매출액과 영업이익을 각각 1,095억원 (+30.5% YoY), 313억원(64.0% YoY)로 전망한다. 현재 주가는 2020년 예상 실적 기준 PER 21.8배로 최근 4년 평균 PER 30.5배 대비 낮게 형성되어 있다. 수년간 매출 성장에도 불구하고 고정비 증가로 인한 이익률 하락으로 최근 밸류에이션이 할인되었지만, 20/21년 영업 레버리지 발생으로 멀티플은 정상화될 것으로 예상된다. 2021년 실적은 매출액 1,344억원, 영업이익 448억원이 전망된다. <자료제공:DB금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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