◆셀트리온헬스케어

셀트리온 그룹 간담회 내용 중 셀트리온헬스케어 부분을 요약해 보았습니다. 김형기 대표는 셀트리온헬스케어의 2020 년도 매출은 2 조원 수준을 예상하며 램시마 SC 의 시장규모를 지역별로 구분하고 유럽에서 1 조원의 매출이 가능함을 설명하였습니다. 성장의 중심에 있는 셀트리온헬스케어의 목표주가 15 만원, 업종 내 최선호주 의견을 유지합니다.

램시마SC의 잠재력에 대하여

간담회에서 김형기 대표는 셀트리온헬스케어의 2020년 계획과 향후 성장동력인 램시마SC의 잠재력에 대하여 자세히 설명했다. 이미 2분기 에 어닝서프라이즈를 시현한 상태에서 3분기는 2분기보다 더 높은 매 출이 나올 것을 예상하였으며, 4분기에는 유럽 주요국가에서 본격적인 램시마SC의 처방증가로, 연간 2조원 수준의 매출 달성이 가능하다고 언급하였다.

램시마SC는 유럽 14.5만명, 캐나다 3.2만명, 미국 19.7만 명을 타겟 환자수로 보고 신약임을 감안하여 높은 약가를 적용하면 상 당한 매출이 발생할 수 있으며, 유럽 주요 7개국에서만 연간 1조원 이 상의 매출이 가능할 것으로 전망했다.

제품별로는 1)램시마/인플렉트 라: 유럽 주요국가에서 M/S 증가 중, 최근 M/S 소폭 하락한 이유는 북유럽 가격 하락으로 텐더 불참했기 때문, 미국 안정적 점유율 증가, SC 출시하면 IV가 대체될 것, 2)트룩시마: 유럽 M/S 40%로 독보적, 미국 최대 사보험사인 유나이티드헬스 선호의약품(Preferred) 등재, 향 후 M/S 증가 가파를 것. 3)허쥬마: 유럽 M/S 19% 바이오시밀러 선두, 일본 매출 증가의 내용을 언급하였다. 재고자산은 약 1.7~1.8조원 수 준을 유지하겠다고 밝혔다.

투자의견 Buy, 목표주가 150,000원으로 유지

셀트리온헬스케어에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 15만원, 업종 내 최선호주 의견을 유지한다. 동사가 예상하는 2020년도 실적을 아직 반 영하지 않았으나 3분기 실적 추정 시 반영되면, 어닝과 성장성 측면에 서의 밸류에이션 상향조정이 가능할 것으로 판단한다. 또한 4분기 유 럽지역의 램시마SC 매출이 폭발적으로 증가한다면, 더 큰 시장인 북미 지역에서의 성공 가능성이 반영되어 기업가치는 한 단계 레벨 업 될 것으로 전망한다.

◆셀트리온

셀트리온 그룹 간담회 내용 중 셀트리온 부분을 요약해 보았습니다. 기우성 대표의 “레드오션 상황에서는 시장을 리드하는 업체만 살아남는다. 셀트리온은 바이오시밀러 시장을 이미 리드하고 있으며, 향후에도 브랜드 가치를 기반으로 시장을 리드할 것이다.” 라는 발표 내용이 인상적이었습니다. 글로벌 No.1 바이오시밀러 개발 업체, COVID-19 치료제 개발 선두주자 셀트리온의 목표주가 45 만원, 업종 내 최선호주 의견을 유지합니다.

글로벌 No.1 바이오시밀러 업체인 이유

간담회에서 기우성 대표는 셀트리온의 원가경쟁력과 차별화된 바이오 시밀러 개발전략에 대하여 설명했다. 먼저 원가경쟁력에 대해서는 바 이오시밀러 개발을 포기한 암젠, 화이자, 베링거인겔하임, 머크 등의 글로벌 업체의 예를 들어 바이오시밀러의 원가경쟁력의 중요성을 피력 했으며, 셀트리온은 제품별 TI(Titer Improvement)를 진행 중이고, 개 발비를 획기적으로 절감하여 향후 지속적인 수익성 개선이 가능함을 강조하였다.

그리고 바이오시밀러 개발은 퍼스트무버 전략을 바탕으로 졸레어(omalizumab), 스텔라라(ustekinumab), 프롤리아(denosumab), 아일리아(aflibercept) 바이오시밀러 에서도 경쟁우위를 가져올 것이며, 생산능력은 현재 19만리터와 싱가폴, 미국에 추가 CMO가 확보된 상 태이기 때문에 2030년까지 매년 1개 제품을 출시하는데 생산측면의 문제는 없다고 언급했다.

COVID-19 치료제 개발은 9월 중하순에 예 방효과에 대한 시험이 포함된 임상 2/3상 진입이 예정되어 있으며, 항 체에 대한 확신이 있기 때문에 라지 스케일 생산도 함께 진행하고 연 내 승인을 목표로 하고 있음을 밝혔다. COVID-19 진단키트도 항체와 기기에 있어 경쟁력이 있으며 POCT 키트는 곧 미국 EUA 승인을 받 을 것이라고 언급하였다.

투자의견 Buy, 목표주가 450,000원으로 유지

셀트리온에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 45만원을 유지한다. 동사 의 투자포인트는 R&D와 실적이다. R&D는 전혀 차질없이 진행되고 있으며, 실적개선의 가능성은 이미 2분기 실적에서 확인시켜 주었다. COVID-19 치료제도 수익성에 긍정적일 것으로 전망한다. 이에 업종 내 최선호주 의견 역시 유지한다. <자료제공:한화투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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