투자의견 BUY와 목표주가 223,000원을 제시

녹십자(006280)에 대해 SOTP로 밸류에이션 하였으며, 본업가치는 과거 5년 평균 PBR 2.1배를 적용해 2조 460억원으로 반영하였고, 혈액제제 사업은 DCF로 산정해 캐나다 사업가치를 3,945억원, 오창 신규 혈액제제 가치를 1,717억원으로 총 5,662억원을 반영 하였으며, 상장 자회사인 녹십자랩셀, 녹십자셀, 녹십자엠에스는 지분율을 고려한 시가총액에 70% 할인율을 적용해 902억원으로 평가하였다.

동사는 혈액제제와 백신을 두 축으로 글로벌 진출을 가속화하고 있다. 백신 시장의 성장성과 캐나다를 거점으로 한 혈액제제 사업을 통해 확실성이 높은 탄탄한 성장 전략을 진행하고 있어 긍정적이다.

2017년 오창 혈액제제 신규 공장, 2018년 캐나다사업 시작으로 순차적 성장

2016년 실적은 신규 ETC(전문의약품) 품목인 B형간염 치료제 바라크루드 도입으로 매출액은 12% 성장한 1조 1,702억원으로 예상.

영업이익은 830억원(전년동기대비 -9.5%y) 으로 매출액 성장분을 따라가지 못할 것으로 예상하는데 연구개발비가 전년도의 980억원에서 2016년 1,200억원으로 증가한 데에 기인함.

그러나 실적에 대한 기대 눈높이는 이미 낮춰진 것으로 보여짐. 향후 주가 변수는 실적보다 혈액제제 사업의 순차적 인증이 될 것으로 예상함

2016년 65만리터 규모의 오창 혈액제제 B공장이 완공되어 2017년 상반기 오창 공장 허가, 캐나다 100만리터 공장 완공, 2018년 밸리데이션 완료 후 캐나다 CMO, 미국 판매 등이 순차적으로 진행될 것으로 예상되어 업종 내에서 BUY&HOLD 전략이 유효한 종목으로 판단하며 매수 추천함. <자료제공 : 유진투자증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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