1) 투자포인트 및 결론
- 3Q18실적: 추석연휴 영업일수 제한으로 시장추정치 하회하는 매출액과 영업이익 기록. 매출액 646억원(YoY -0.9%), 영업이익 71억원(YoY -18.2%, OPM 11.0%).
- 연간 100억원 이상 판매되는 블록버스터 의약품 6개 확보한 점과 호흡기계 경쟁력 확보한 제약사라는 점을 감안하여 투자의견 BUY 유지하지만, 오리지널의약품 선호 움직임과 중대형제약사 Multiple 조정폭 반영하며 목표주가 기존 28,000원에서 23,000원으로 하향 조정.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 3Q18 실적관련: (1) 종합병원 및 병/의원 채널 안정적인 성장세 유지 중. (2) OTC(일반의 약품) 채널 (주력제품 짜먹는 스틱형 감기약 콜대원) ‘17년 매출액 25억원에서 ‘18년 50억원 수준 예상. 광고선전비는 지난해와 유사한 수준인 약 50억원 예상. (3) CMO 위탁채널은 지난해 매출액 430억원에서 경쟁 심화로 정체 상태로 파악.
- 올해 R&D비용 매출액 대비 9.0% 투자될 것으로 전망: ‘16년 8.0%, ‘17년 7.1% 대비 높은 투자 예상. ‘18년 중 10개 신제품 출시 예정이며 만성질환과 호흡기계 신제품 출시에 집중. (1) 주요 파이프라인 DW-4301(이상지지혈증치료제) 올해 4분기 중 1상 결과 확보 예정. (2) 도입 바이오시밀러 제품 테로사주(골다공증치료제) ‘19년 하반기 중 출시예정. (3) ‘19년 10개의 개량신약/제네릭 추가 출시 예정으로 점차적인 외형 성장 가능할 것으로 예상.
- CAPEX 관련: 국제 GMP 기준 진천공장 2019년 4월 준공 예정. 준공 완료 이후 2020년상반기 중 정상 가동 예상되며 중장기적으로 해외 진출 모멘텀 가시화 가능.

3) 주가전망 및 Valuation
- 최근 조정받은 제약바이오 Multiple 감안하여 적용 P/E Multiple 기존 21배에서 18배로 하향하면서 목표주가 28,000원에서 23,000원으로 하향.
- 추석 연휴가 9월에 있어 올해 3분기 중 영업일수 약 10일 제한되었던 점과 호흡기 질환계 업계 1위로서 4분기 성수기 시즌에 실적 개선 모멘텀 유효. <자료제공:현대차투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>