휴온스는 전문의약품을 기반으로 연관사업 확장을 통해 성장을 지속하는 종합 헬스케어 기업입니다. 전문의약품, 웰빙의약품, 에스테틱 등 전 사업 부문이 견고한 성장세를 이어나가고 있고 보툴리눔 톡신 관련 제2공장 준공과 국내 시장 진입이 순차적으로 진행될 것으로 기대되는 바 실적에 탄력이 붙을 것으로 판단합니다.

포트폴리오 다각화로 성장 지속하는 종합 헬스케어 기업
휴온스는 전문의약품 기반에서 웰빙의약품/에스테틱 등으로 사업포트폴리오를 다각화하고 있는 종합 헬스케어 기업이다. 동사의 전문의약품 부문은 주사제/국소마취제/점안제 등이 주력품목이며, 매출 비중은 52%를 차지하고 있다. 웰빙의약품 부문은 비만/면역증가/영양주사제 등으로 구성되어 있고 매출 비중은 24% 수준이다. 에스테틱 부문은 필러/물광주사/보툴리눔톡신 등의 품목으로 이루어져 있고 매출 비중은 11%를 차지하고 있다. 이 외에 점안제 및 의약품 CMO 사업이 전체 매출의 13%를 차지하고 있다. 3Q17 누적기준 사업부문별 성장성은 CMO 사업부문이 +17.3% YoY, 전문의약품 부문이 +16.9% YoY를 기록하고 있으며, 웰빙/에스테틱 부문 역시 +11.3% YoY로 견조한 성장을 이어나가고 있다.

보툴리눔 톡신 확대로 외형과 수익성 동시 개선 전망
휴온스의 다양한 사업부문 중 가장 주목할 부문은 에스테틱 사업부이다.
동사의 보툴리눔 톡신 생산량은 현재 100만 바이알로 경쟁업체 대비 현저히 적은 수준이지만, 올해 7월 완공 예정인 제천 2공장 증설로 생산능력이 연간 600만 바이알로 크게 성장할 전망이다. 휴온스의 보툴리눔 톡신 라인 확대는 동사의 외형 성장뿐 아니라 수익성에도 크게 기여할 전망이다. 최근 보툴리눔 톡신의 경쟁심화에 따른 판가 인하 우려가 있으나, 동사의 연결 영업이익률이 14% 내외라는 점을 감안하면 평균 40~50% 이상의 고마진 제품인 보툴리눔
톡신의 매출증대는 수익성 향상으로 이어지기에 충분하다는 판단이다.

2018년 견조한 외형 성장 지속할 것
휴온스는 지난 3년간 연간 13% 전후의 꾸준한 외형성장을 기록해왔다. 올해 역시 유사한 수준의 성장을 지속할 수 있을 전망이다. 동사의 2018년 매출액은 전 사업부문의 고른 성장에 힘입어 13.6% YoY 증가한 3,124억원을 기록할 것으로 추정한다. 다만 일부 파이프라인의 해외 임상 관련 연구개발비가 증가할 가능성을 감안해 2018년 영업이익은 5.5% YoY 증가하는 406억원으로 보수적으로 추정된다. 휴온스의 현주가 기준 2018 PER은 18.3X로 국내 제약 업종 평균 50X, 에스테틱 업종 평균 30X 대비 밸류에이션 부담은 적은 것으로 판단한다. <자료제공:키움증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>