● 2017년 12월 보툴리눔 톡신 미국 및 유럽 임상 3상 자료수집종료 예상. 2018년 2분기 보 툴리눔 톡신 미국, 유럽 허가 신청 기대. 중국의 경우 2018년 2분기 톡신 임상 3상 종료, 4분기 필러 허가 취득 예상

● 순현금 5,300억원 기반 글로벌 사업 전략 추진 가속화 전망. 2018년 상반기 Bain Capital 네트워크 기반 미국에서 대형 헬스케어 업체와 파트너십 계약 체결 가능성 높다고 판단. 메디컬에스테틱 섹터 최선호주 유지

WHAT’S THE STORY

2018년 2분기 톡신 미국, 유럽 허가 신청 예상: 보툴리눔 톡신 미국, 유럽, 중국 임상 3상 순항 중. ClinicalTrials.gov는 동사의 미국 및 유럽 임상 3상(900명 대상) 자료수집종료 일(primary completion date), 연구종료일(study completion date)을 각각 2017년 12월, 2018년 4월로 명시. 2018년 2분기 톡신 미국, 유럽 허가 신청 예상. 2019년 상반기 톡 신 미국, 유럽 출시 예상. 중국의 경우 2018년 2분기 톡신 임상 3상 종료, 2018년 4분 기 필 허가 취득, 2019년 반기 톡신 허가 취득 기대.

Bain Capital 네트워크 기반 글로벌 기업으로 도약 기대: 2018년 글로벌 사업 전략 추진 가 속화 전망. 순현금 약 5,300억원 기반 1) 신규 파트너 확보를 통한 미국 유통망 강화, 2) 주요 국가 현지법인 설립 또는 로컬 유통회사 인수를 통한 ASP 상승, 3) 필 생산 담당 자회사 아크로스 지분 확대를 통한 지배지분순이익률 상승 기대. 미국 시장의 경우 Bain Capital 역량 감안 시 대형 헬스케어 업체와 파트너십 체결 가성 높다고 판단. 유럽 시장은 Bain Capital이 지난 8월 64억달에 인수한 독일 제네릭의약품 1위 기업 Stada(시가총액 60억달, 2017E 매출액 27억달)가 유통을 담당할 전망. 중국 은 뇌질환 의약품 1위 업체 사환제약(시가총액 34억달, 2017E 매출액 5억달)과의 파트너십 계약 유효. 지난 6월 사환제약은 보툴렉스 미국, 유럽 판권을 보유한 Croma 와 JV 설립며 중국 메디컬 에스테틱 시장 진출.

2018년 양호한 톡신 수출 지속 전망: 2018년 매출액 2,158억원(+20.4% y-y), 영업이익 1,234억원(+18.5% y-y), 지배지분순이익 883억원(+19.6% y-y) 전망. 경쟁 심화에 따라 내수 톡신 매출액 -20% y-y 감소가 예상되어 단기 실적 모멘텀 둔화는 불가피. 다만, 2018년에도 중국, 브라질 등 신흥국 기반 톡신 수출액 +45% y-y 성장 전망.

선진국 성장 스토리 감안 매수 추천: 2018E P/E 22.1배로, 선진국 진출 모멘텀 감안 시 매 력적인 밸류에이션이라고 판단. 현재 주가는 Bain Capital 주당 인수가액 450,561원을 -1.9% 회. 단기 실적보다는 중장기 성장 스토리에 주목여 매수 접근 권고. 메디컬 에스테틱 섹터 최선호주 유지. <자료제공:삼성증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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