▶ Highlight
쎌바이오텍의 3Q17 매출액 및 영업이익은 당사 추정치에 부합. 완제품과 고마진 듀오락의 매출 추세 견조하게 유지되며 양호한 실적 기록.

▶ Pitch
투자의견 BUY 및 목표주가 48,000원 유지. 듀오락의 약국채널 판매저변 확대 drive 효과가 아직 눈에 띄게 나타나지 않으나, 듀오락 매출은 분기 사상 최대 규모 기록. 이는, 치열한 경쟁 심화 우려에도 불구하고 국내 1위 프로바이오틱스 업체로서의 경쟁력이 견고하다는 것을 의미

▶ In detail
- IFRS 연결기준 3Q17 매출액 156억원(YoY +31.8%), 영업이익 60억원(YoY +49.4%),당기순이익 52억원(YoY +70.9%)기록
- 매출 관련: 2016년 3분기 듀오락 브랜드 리뉴얼 과정에서 나타난 매출 공백에 따른 기저효과 발생하여 매출액 전년동기대비 크게 증가. 전분기의 경우 완제품 매출 비중이 45%에 달해 3Q17 매출은 감소. 하지만, 듀오락이 추석 연휴 판매 호조에 힘입어 사상 쵀대(분기 기준 50억원 상회한 것으로 추정)매출 기록.
- 판매 채널 및 제품 다변화: 듀오락의 약국 커버리지는 2Q17 5,590개소에서 3Q17 5,700개로 QoQ 2.0% 증가. 뉴트라듀오락은 2017년 2월 450개 매장에서 3Q17 590개 매장으로 확대되었으며, 4Q17부터는 올리브영 전용 츄어블 유산균 출시하면서 SKU 확대 계획
- 신규 사업: 프로바이오틱스 화장품 브랜드 ‘락토클리어’는 9월(wash, cleanser, cream 출시) 덴마크 생산 제품이 국내 출시. 4Q17에는 크림류, 젤폼을 국내 생산을 통해 시판할 예정
- 수익성 관련: 3Q17 매출원가율은 20.1%로 전년동기대비 2.7%p 개선. 판관비율이 전분기 대비 4.0%p 증가하였으나, 광고선전비의 하반기 집행 확대 가능성 높았기 때문에 예견된 수준. 전체 매출액이 QoQ -9.7%를 기록했음에도 고마진 듀오락 판매 호조가 상대적으로 견조한 이익률(OPM 38.4%)견인.

4Q17 실적 전망- IFRS 연결기준 매출액 166억원(YoY +9.9%), 영업이익 60억원(YoY +31.5%),
당기순이익 59억원(YoY +12.1%)전망.<자료제공:KTB투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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