투자의견 BUY 와 목표주가 570,000 원으로 커버리지를 개시함. 동사의 투자포읶트는 1) 미국, 유럽, 중국에서의 보툴리늄 톡싞 시판 기대감, 2) 선진국 이외에도 남미, 러시아 등으로의 수출확대, 3) 동사가 보유하고 있는 보툴리늄 톡싞의 다양한 적응증 확대에 따 른 매출 증가에 대한 기대감임. 2017년 연간 실적전망은 매출액이 전년대비 46.4% 증 가한 1,819억원, 영업이익은 전년대비 66.3% 증가한 1,052억원 시현이 예상됨.

투자의견 BUY와 목표주가 570,000원으로 커버리지 개시

동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 570,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 동사의 목표주가 570,000 원은 12 개월 forward EPS 에 국내 보톡스 시장점유율 1 위 업체인 메디톡스의 과거 5년 평균 PER 27배를 적용하여 산정하였다. 동사의 주식수에 는 제 3자 배정 유상증자와 전환사채 행사에 따른 희석 부분을 감안하였다. 
 
투자포인트

동사의 투자포인트는 1) 미국, 유럽, 중국에서의 보툴리늄 톡신 시판 기대감, 2) 선진국 이외에도 남미, 러시아 등으로의 수출확대, 3) 동사가 보유하고 있는 보툴리늄 톡신의 다양한 적응증 확대에 따른 매출 증가에 대한 기대감이다.
 
실적전망

동사의 2017년 연간 실적은 매출액이 전년대비 46.4% 증가한 1,819억원, 영업이익은 전년대비 66.3% 증가한 1,052억원을 시현할 전망이다. 2017년 4분기는 톡신과 필러 의 계절적 성수기가 도래면서 성장률은 다시 회복할 전망, 매출액이 전년대비 31.9% 증가한 4,985 억원, 영업이익은 전년대비 40.4% 증가한 283 억원 시현이 예상된다. 2018 년 연간실적은 매출액이 전년대비 22.5% 증가한 2,227 억원, 영업이익은 전년대 비 17.2% 증가한 1,233 억원을 시현할 전망이다. 동사의 톡신은 시판허가를 받은 ROW 국가에서 매출 성장세를 견인할 전망이다. 특히 2017 년에 시판허가를 받은 러 시아, 브라질이 각각 3분기와 4분기에 순차적으로 초도물량이 나가고 있고 2018년에 매출성장은 더욱 본격화 되면서 전체 실적 성장세를 견인할 전망이다.

(1) 투자의견 BUY와 목표주가 570,000원으로 커버리지 개시
동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 570,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 동사의 목표주가 570,000원은 12 개월 forward EPS 에 국내 보톡스 시장점유율 1 위 업체인 메디톡스의 과거 5 년 평균 PER 27 배를 적용하여 산정하였다. 동사의 주식수 에는 제 3자 배정 유상증자와 전환사채 행사에 따른 희석 부분을 감안하였다. 

(2) 투자포인트
동사에 대한 첫번째 투자포인트는 미국, 유럽, 중국 시판 기대감이다. 동사가 보유하고 있는 톡신 제재는 미국, 유럽에 각각 2015년말, 2016년에 임상 3상 승인을 받고 현재 임상 진행 중에 있으며 2017년말 종료, 2018년 출시를 목표로 하고 있다. 중국은 미 국, 유럽보다는 진행 상황이 조금 더디는데 2018 년에 임상을 종료하고 2019 년말에 시판허가를 목표로 진행하고 있다. 

미국, 유럽과 같은 선진국에서는 앨러간사의 보톡스가 100U 당 500 달러 수준에서 가 격대가 형성되어 있다. 반면, 국내 후발업체들의 제품은 15 만원에서 30 만원 사이에 형성되어 있어 선진국 진출 시 빠른 시장점유율 확대가 가능, 긍정적이다.

두번째 투자포인트는 해외수출 확대이다. 동사는 2016년 11월 러시아 시판허가 위외 에도 브라질 2017 년 2 월 시판허가를 받는 등 현재 동사의 보툴렉스는 26 개 국가에 진출해 있는 상황이다. 남미, 칠레, 페루는 진출한지 3,4년차가 되어가고 있어 이들 국 가에서는 높은 매출 증가세를 시현 중에 있다. 파나마의 경우 일부 미국인들의 수요가 있어 판매호조세를 기록하고 있으며 러시아의 경우 허가를 받고 나면 주변 국가들에게 fast tract으로 시판허가가 빨리 나올 수 있어 긍정적이다.

세번째 투자포인트는 톡신과 필러의 적응증 확대에 따른 매출 증가세이다. 현재 동사의 톡신 제재는 눈꺼풀 경련, 미간주름, 뇌졸중, 소아마비까지 허가를 받은 상태이다. 이 외에도 적응증을 눈가 잔주름, 요실금, 다한증 등으로 확대할 예정에 있다. 필러의 경우 는 2017 년 11 월말에 대용량 필러 시판이 시작, 음경확대 적응증으로 허가를 받았다. 향후 추가로 가슴, 엉덩이쪽으로도 허가를 받을 예정에 있어 적응증 확대에 따른 필러 매출 증가가 예상된다.

(3) 실적전망
동사의 2017년 연간 실적은 매출액이 전년대비 46.4% 증가한 1,819억원, 영업이익은 전년대비 66.3% 증가한 1,052억원을 시현할 전망이다. 이번 3분기 동사의 실적은 내 수부분이 가격 경쟁심화에 따라 성장률이 예상보다 둔화되었다. 하지만 4 분기는 톡신 과 필러의 계절적 성수기가 도래면서 성장률은 다시 회복할 전망인데 매출액이 전년대 비 31.9% 증가한 4,985 억원, 영업이익은 전년대비 40.4% 증가한 283 억원을 시현할 전망이다.
 
2018 년 연간실적은 매출액이 전년대비 22.5% 증가한 2,227억원, 영업이익은 전년대 비 17.2% 증가한 1,233 억원을 시현할 전망이다. 동사의 톡신은 시판허가를 받은 ROW 국가에서 매출 성장세를 견인할 전망이다. 특히 2017년에 시판허가를 받은 러 시아, 브라질이 각각 3분기와 4분기에 순차적으로 초도물량이 나가고 있고 2018년에 매출성장은 더욱 본격화 되면서 전체 실적 성장세를 견인할 전망이다. <자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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