- 소득 수준의 증가, 인구 고령화는 자연스럽게 ‘건강과 미 ’에 관심을 가지게 하였음

- ‘건강과 미 ’ 관련 산업 내에서 성장성이 돋보이는 보톡스와 건기식 산업에 주목

- 보톡스는 2018년 상반기 ‘나보타’의 FDA 승읶이 예상되는 대웅제약이 탑픽

- 건강기능식품은 유통채널 구조 변화에 따른 수혜주로 KT&G, 뉴트리바이오텍 제시

건강과 미

소득 수준의 증가, 인구 고령화는 사람들로 하여금 ‘건강과 미’에 대한 관심을 가지 게 한다. 이에 따라 우리나라는 ‘건강과 미’와 관련된 산업들 대부분이 전체 산업 평 균 성장률 이상의 성장성을 보여주고 있다. 당사가 금번 보고서를 통해 논의하고자 하는 보톡스와 건강기능식품(이하 건기식)은 ‘건강과 미’ 관련 산업 내에서도 눈에 띄는 성장성과 시장 규모를 확보하고 있다. 금번 보고서를 통해 두 산업이 변화되는 트렌드를 확인해 보고 이에 따른 수혜주를 찾아보고자 한다.
 
보톡스- 삶의 만족도를 높여주는 안면미용

전세계적으로 진행되는 인구고령화로 인해 인간의 수명이 길어지면서 노화를 늦추기 위한 여러가지 노력이 이루어지고 있다. 항노화를 위해 다양한 노력이 이루어지고 있는데 그 중에서도 안면미용에 대한 노력이 강하게 이루어지고 있다. 국내 보톡스 업체인 메디톡스, 휴젤은 국내 보톡스 시장 점유율 1,2위의 업체로써 해외에서의 매 출 성장이 회사 전체 매출 성장세를 견인하고 있다. 대웅제약의 나보타는 2018 년 상반기 중으로 미국 시판허가 승인을 기다리고 있어 국내 업체 중에서는 처음으로 선진국 시장에 진출하는 보톡스 업체가 될 것으로 판단되어 긍정적이다. 따라서 당 사 보톡스 탑픽으로는 대웅제약(BUY, TP: 160,000 원)을 선정하고 메디톡스(BUY, TP: 530,000원)와 휴젤(BUY, TP: 570,000원)의 커버리지를 개시한다.
 
건기식 – 유통 채널 구조의 변화에 주목

국내 건기식 업체의 매출액은 지난 5년간 연평균 10.8% 증가하였으며, 2016년에도 y-y +17% 증가하였다. 이에 따라 건기식은 식품산업 내에서의 비중이 2013 년 2.7%에서 2016년 3.6%까지 확대되었으며, GDP 대비 비중 역시 2013년 0.10%에 서 2016년 0.13%까지 확대되었다. 건기식 산업 자체가 높은 성장성을 보이는 가운 데, 유통 채널 측면에서는 H&B 스토어, 인터넷, 할인매장, 편의점에서의 매출 성장 세가 두드러진다. 접근성이 용이한 채널들이 가파르게 성장함에 따라 1)소비자 인지 도가 높은 회사, 2)광고, 마케팅 활동에 강점을 가진 회사 그리고 3)이러한 회사들의 제품을 ODM/OEM생산해주는 회사들의 성장성이 다른 건기식 업체 대비 더 높을 수 밖에 없는 상황이다. 당사는 상기의 조건에 부합하는 회사로 KT&G와 뉴트리바 이오텍을 제시하며, 신규 커버리지를 개시한다.
 

안티에이징에 대한 전세계적인 관심
 
노화란?
 
전세계적으로 진행되는 인구고령화로 인해 인간의 수명이 길어지면서 노화를 늦추기 위한 여러가지 노력이 이루어지고 있다.

노화의 원인은 크게 2 가지로 요약되는데 첫번째는 우리가 살아기가 위해 이루어지는 여러가지 대사활동 때문이고, 두번째는 나이가 들면서 우리 몸속의 호르몬 분비가 감소 되기 때문이다. 

우리 몸이 살아가는데 반드시 필요한 에너지를 얻으려면 탄수화물이나 지방을 세포 내 에서 태워야 한다. 이러한 대사 과정에서 우리 몸에 해로운 활성산소가 만들어지게 된 다. 이 활성 산소가 우리 몸을 구성하고 있는 세포를 공격하여 그 기능을 떨어뜨리는 것이 노화의 원인이다. 

노화의 또다른 원인은 나이가 들어감에 따라 나타나는 우리 몸속의 호르몬 분비 감소 다. 호르몬은 우리 몸을 구성하고 있는 약 3 조개에 달하는 세포들의 기능을 유지하고 균형을 이루도록 하는 역할을 해주는데 이러한 호르몬이 부족하면 빨리 늙게 되는 것 이다. 

한편, 최근 우리나라의 GDP 상승으로 생활수준이 나아지고 있고, 소득수준도 높아지 면서 피부 미용에 대한 관심이 높아지면서 노화 중에서도 특히 피부 노화에 대한 관심 이 많아지고 있다. 피부 노화를 완벽하게 막는다는 것은 불가능한 일이지만 피부 노화 와 피부 주름을 억제하고 늦추기 위해 다양한 시도가 행해지고 있다. 그 대표적인 것이 항노화이다.

항노화 산업이란?
항노화는 단순히 늙음을 방지하는 것이 아니라, 성장과정에서 육체적, 정신적 인체기능 을 극대화 하고, 이후 노화에 따른 기능저하를 지연시킴으로써, 최적의 건강상태를 최 대한 오랫동안 유지하여 무병장수하도록 보다 적극적인 건강증진 행태다. 미국항노화 의학협회에 따르면 항노화 의학은 노화 관련 기능저하, 이상, 질병 등을 조기 진단하고, 예방, 치료 및 역전시키기 위해 첨단 과학과 의학 기술을 적용하는 의학의 특수 분야이 다.

항노화 산업은 항노화 효능을 가지는 1) 제반 제품의 생산과 2) 의료 서비스를 포함하 는, 국민 보건과 복지가 연계된 고부가가치 첨단 융합산업이다. 특히 우리나라의 경우 2026 년 65 세 이상의 노인인구수가 20%가 넘는 초고령화 사회 진입이 예상된다. 이 에 따라 건강하고 행복한 노후를 위한 수단을 제공해 고령화로 인한 사회문제를 대비 하도록 하는 항노화 산업의 필요성이 대두되고 있는 시점이다.

항노화 산업은 크게 항노화 서비스산업과 항노화 제품산업으로 구분된다. 이번 자료에 서는 항노화 의료서비스 부분에 해당되는 보톡스와 필러에 대한 내용을 살펴보자.
 
 삶의 만족도를 높여주는 안면미용
최근 보건의료의 패러다임이 치료를 넘어 예방중심의 평생 건강관리로 변하고 있는데 이에 따라 항노화 산업 역시 과거 일부 계층 만이 관심을 갖는 산업에서 빠른 성장이 예상되는 산업으로 변화하고 있다. 특히 국내 소비자들은 피부의 탄력저하 및 주름증가 등 피부 노화를 노화 현상의 대표 현상으로 인식하고 있으며, 이 때문에 관련 있는 의 료/헬스케어(안면미용) 부문이 각광받고 있다.

안면미용(안티에이징) 시술은 주름 및 피부 상태, 수술 부위 등을 정확하게 진단하여 가장 필요한 수술법을 찾는 노화방지 기술이다. 안티에이징 시술에는 주로 보툴리눔 톡 신 (보톡스), 필러, 자가지방이식, 실리프팅, 마이크로니들, 레이저치료, 박피술 등이 이 용되고 있다.

보툴리눔 톡신: 정제된 보툴리눔 톡신을 이용해 국소적으로 근육의 움직임에 제한을 주어 주름을 미연에 방지하는 시술이다. 눈가나 이마, 미간, 입가 주름, 사각턱 등에 효 과가 있으며 시술 시간이 5분 이내로 짧고 시술 후 바로 일상생활이 가능하기 때문에 중년층뿐 아니라 20~30대 여성들에게도 매우 인기가 있다.

필러: 볼이나 이마, 턱 등에 볼륨감이 생기면 얼굴이 입체적으로 보여 실제보다 어려보 이는 효과를 얻을 수 있다. 필러나 자가지방이식 등은 이런 효과를 가져다 줄 수 있는 시술이다.

안티에이징으로 젊음을 추구하다
 
글로벌 안티에이징 시장 동향
 최근 나이, 성별을 초월해 자신을 가꾸는 소비자가 늘어나고 있다. 특정 지역, 소수 계 층만의 특권이 아니라 보편적 소비상품으로 글로벌 안티에이징 관련 시장이 급성장하 고 있는 것이다. 특히 이머징 국가의 경제 성장과 선진국 소비자 소득 증대로 건강에 대한 패러다임이 치료뿐만 아니라 예방중심의 평생 건강관리로 변화함에 따라 안티에 이징 산업도 연평균 11%의 고성장세를 기록하고 있다.

글로벌 안면미용시장은 2013년 25억달러 규모에서 2020년에는 54억 달러로 성장할 것으로 전망되고 있고 국내 시장규모는 2013년 11.9조원에서 2020년에는 28.3조원 으로 성장할 것으로 전망되고 있다.

주요 국가별 안면미용 관련 시장 성장률을 살펴보면, 미국과 브라질 등은 2020년까지 연평균 12%의 성장률이 예상되며, 중국과 일본 및 한국은 연평균 11%의 성장률, 인도 10%, 독일 9%, 프랑스 8% 수준의 성장률이 전망되고 있다. 

지속되고 있는 미국 및 유로존의 경기확장은 안면 미용시장의 성장을 견인할 전망이며, 인도, 중국과 같은 대규모 수요층을 가진 이머징 시장 역시 관련 분야 시장을 선도하는 기업들에게 매력적인 성장 잠재력을 제공할 것으로 전망된다. 
 
한편 안면미용시장은 주름 또는 함몰과 같은 피부노화 치료에 이용되는 진피층 필러와 보톡스를 중심으로 성장하고 있다. 진피층 필러 (Dermal filler)는 얼굴의 탱탱함 복원이 나 윤곽 개선, 얼굴 주름 완화를 목적으로 하는 치료이며, 히알루론산 필러(HA: Hyaluronic Acid)와 입자 및 중합체 필러(PPF: Particle and Polymer)로 구분된다.
 
HA 필러는 물을 함유하는 동물에서 발견되는 천연 복합당으로 엘라스틴, 콜라겐과 결 합해 피부에 탄력과 볼륨감을 향상시키는 것으로 알려져 있으며, PPF 는 안면 미용에 이용되는 점성 유체로 구성된 진피층 필러 물질인데 이 또한 안면부위의 볼륨감을 향 상시키는 효과를 나타낸다. 필러와 달리 보톡스(Botox)는 보툴리눔 세균이 만드는 단 백질로 미간 및 외안각 주름 등을 치료하는데 사용되고 있다.

국내 안티에이징 시장 동향
국내 안티에이징 시장은 2013년 기준으로 11.9조원 규모이며 연평균 10.1%의 성장률 을 시현하고 있다. 안티에이징 관련 시장의 75%를 화장품과 같은 소비재가 차지하면 서 성장을 주도하고 있고, 의료 관련 분야가 18%, 기타 서비스 분야가 7% 수준을 차 지하고 있다.
 
안티에이징 산업이 미래 성장산업으로 부각되면서 각 분야별로도 영역이 확대되고 있 다. 현재까지는 안티에이징 관련 시장의 75%를 화장품이 차지하였으나 최근에는 의료 분야의 성장성에 주목하고 있다. 그 이유는 의료 시술을 통한 안티에이징이 화장품보다 효과면에서 뛰어나기 때문이다. 특히 보톡스, 필러 시술, 레이저치료, 박피술 등이 포함 되어 있는 안면미용 시장이 주목 받고 있는데 그 중에서도 빠르고 손쉬운 시술로 인해 보톡스와 필러 시술 위주로 성장하고 있다. 

가가 나지 않아 대부분이 국내에서 소화되고 있다. 따라서 우리나라와 가까운 주변 아 시아 국가들의 의료관광이 많이 이루어지고 있는 원인이라 판단된다. 
 
최근 외국인 미용, 성형 환자가 연평균 53.5% (피부 42.9%, 성형 70.5%) 급증하고 있 다. 특히 중국 환자의 약 40%가 미용, 성형환자이며 연평균 97.5%씩 빠르게 증가하고 있다. 외국 성형환자의 1 인당 평균 진료비는 345 만원으로 전체 1 인당 평균 진료비 186만원의 2배 수준이며 대부분은 서울 강남, 서초 소재의 성형외과를 이용하는 것으 로 파악된다.
 
우리나라의 성형시장은 비수술적 성형수술 시장의 성장 추세가 뚜렷하다. 그 이유는 비 수술적 성형시장의 50% 이상은 필러와 보톡스가 차지하고 있는데 시장규모의 대부분 을 국내 업체들이 저렴한 가격으로 형성하고 있어 여타 국가대비 상대적으로 손쉽게 시술을 받을 수 있기 때문이다. 국내 업체들은 높은 품질과 저가 경쟁력을 내세우며 국 내 시장에서 높은 성장률을 유지하고 있고 따라서 향후 해외 시장 확대에 대한 기대감 이 매우 큰 상황이다.
 

보툴리늄 톡신 시장 동향
보툴리늄 톡신(보톡스)은 크게 미용과 치료목적으로 사용된다. 전세계 톡신 시장규모는 약 4조원 수준인데 미용과 치료가 각각 50%를 차지, 따라서 미용 목적의 톡신 시장규 모는 2조원에 달한다. 
 
미용 목적 톡신 시장에서 전세계 시장점유율 1위를 차지하고 있는 업체는 앨러간사로 74%의 점유율을 기록하고 있다. 그 뒤로 프랑스 입센사가 15%의 시장점유율을 차지 하고 있으며 독일의 멀츠사가 7%를 차지하고 있다. 최근에 후발주자로 중국의 Lanzhou사와 메디톡스가 의미있는 시장점유율을 늘려가고 있는 상황이다.
 
반면, 중저가 제품 위주로 형성되어 있는 국내 톡신 시장에서의 업체별 시장점유율은 글로벌과는 다르다. 국내 시장점유율 1위 업체는 메디톡스로 40%를 차지하고 있으며 그 뒤로 휴젤이 30%를 따르고 있다. 대웅제약의 나보타가 10%를 차지하고 있으며 앨 러간 역시 10%의 M/S 를 차지하고 있는 만큼 국내 시장은 저가 위주의 시장으로 이 루어져있다. 

보툴리늄 톡신 시장은 제네릭 시장과 비슷하다. 제품의 효과면에서는 큰 차이가 없기 때문에 빠른 시장진입과 가격 경쟁력이 우선시 되어야 한다. 현재 전세계 톡신 시장의 반을 차지하는 미국 시장 진출에 대한 경쟁이 심화되고 있다. 대부분 고가 위주의 제품 으로 형성되어 있는 미국 시장에 중저가 제품이 출시되면 빠른 점유율 확대가 가능하 다. 따라서 후발주자인 국내업체들의 경우 서로 먼저 출시하려고 경쟁 중에 있다. 따라 서 이러한 상황에서는 가장 먼저 출시하는 업체가 유리한 위치에 있을 것으로 판단된 다. 
 
국내 보톡스 업체들은 내수보다는 해외시장 진출확대가 매출 성장세를 견인하고 있다. 메디톡스, 휴젤은 국내 보톡스 시장 점유율 1,2위의 업체로써 해외에서의 매출 성장이 회사 전체 매출 성장세를 견인하고 있다. 대웅제약의 나보타는 2018년 상반기 중으로 미국 시판허가 승인을 기다리고 있어 국내 업체 중에서는 처음으로 선진국 시장에 진 출하는 보톡스 업체가 될 것으로 판단되어 긍정적이다. 

보톡스 Top Pick – 대웅제약
당사는 보톡스업체 Top Pick으로 대웅제약을 선정한다. 대웅제약의 보톡스 ‘나보타’는 여타 국내 보톡스 업체들의 제품대비 미국시장 진출 스케줄이 가장 빠르다. 임상 3 상 을 종료했고 2017년 5월에 미국 FDA 승인 신청에 들어갔으며 2018년 상반기중으로 허가가 예상된다. 미국이 전세계 보톡스 시장의 50% 이상을 차지하고 있는 만큼, 미국 에서 처음으로 중저가 보톡스를 판매하기 시작한다면 빠른 시장점유율 확대가 예상되 어 긍정적이다.
 
메디톡스에 대한 투자의견 BUY 와 목표주가 530,000 원을 제시하며 커버리지를 개시 한다. 메디톡스는 1) 2019년까지 77%로 상승이 예상되는 수출비중, 2) 2018년에 미국 임상 3상이 시작되는 이노톡스의 가치, 3) 오송 3공장 완공에 따른 생산capa 확대로 중장기적인 이익개선이 가능하다는 점이 투자포인트다.
 
휴젤에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 570,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 휴젤은 1) 미국, 유럽, 중국에서의 보툴리늄 톡신 시판 기대감, 2) 선진국 이외에도 남 미, 러시아 등으로의 수출확대, 3) 동사가 보유하고 있는 보툴리늄 톡신의 다양한 적응 증 확대에 따른 매출 증가에 대한 기대감이 투자포인트다.

삶의 질을 높이자 - 건강기능식품 편
 
높은 산업 성장성, 산업 내 더 높은 성장성을 가진 업체를 찾아서…
국내 건강기능식품(이하 건기식) 업체의 매출액은 지난 5년간 연평균 10.8% 증가하였 으며, 2016년에도 y-y +17% 증가하였다. 이에 따라 건기식 산업의 GDP 대비 비중은 2013년 0.10%에서 2016년 0.13%까지 확대되었다. 이는 다시 말해 건기식의 성장성 이 국내 전체 산업대비 높은 성장성을 보여주고 있음을 의미한다. 소득 수준의 증가와 인구 고령화가 가속화되고 있음을 감안 시, 국내 건기식 시장 성장성은 식품 산업과 국 내 전체 산업 성장성을 지속 상회할 것으로 판단한다.
 
당사는 건기식 시장에 긍정적 View 를 제시하고, 금번 보고서를 통해 건기식 시장 내 에서 성장성이 탁월한 유통 채널에 강점을 가지고 있는 업체, 전체 시장 성장의 수혜를 받을 수 있는 업체, 성장성이 가장 탁월한 제품군에 강점을 가지고 있는 업체를 제시하 고자 한다.

전체 산업 성장성을 압도하는 건기식 산업의 성장성
국내 건기식 산업은 가파른 성장세를 보여왔다. 음식료 산업은 제한된 Q(Quantity, 인 구)의 성장으로 전체 산업의 성장이 제한된 반면, 건기식 산업은 소득 수준의 증가와 가속화되고 있는 인구 고령화에 따른 Q 증가의 수혜를 누리고 있다. 국내 건기식 매출 액은 2012 년~2016년 연평균 10.8% 증가한데 반해, 국내 식품산업 매출액은 동기간 5.7% 증가하는데 그쳤다. 이에 따라 식품 산업 내 건기식 산업의 비중이 빠른 속도로 확대되었으며, 건기식 산업의 비중은 2012년 3.0%에서 2016년 3.6%까지 확대되었다.
 

내수, 수출 모두 견조한 성장세를 유지
국내 건기식 산업은 내수, 수출 모두 가파른 성장세를 보이고 있다. 국내 건기식 업체 의 내수 매출액은 2009 년~2016 년 연평균 +13.6% 증가하였으며, 2016 년에는 y-y +16.4% 증가하는 호조세를 보였다. 내수 매출액의 성장성은 2012년부터 2016년까지 지속적으로 우상향하는 모습을 보이고 있다. 
 
국내 건기식 업체의 수출액 증가세 또한 지속되고 있는데, 건기식 수출액은 2009 년 ~2016년 연평균 +27.2% 증가하였으며, 2016년 역시 y-y +19.9% 증가하는 호조세 를 보였다. 수출액 증가율은 2014년 일시적으로 y-y -11.1% 하락하였으나, 2015년, 2016년 고성장을 이어나갔다. 2017년 역시 건기식 ODM 업체들의 호조가 지속되고 있어 2016년의 수출 성장세를 지속 이어나갈 전망이다. 

건기식 수입액 또한 우상향하고 있는 추세
건기식의 수입액까지 고려해 보면, 국내 건기식의 시장 성장성은 더 크다고 볼 수 있다. 2012년 3.2억불 수준이었던 건기식의 국내 수입액은 2015년 4.4억$까지 증가하였다. 연평균 수입액이 +11.8% 증가한 셈이다. 건기식의 국가별 수입 비중은 미국이 71.1% 로 절대적이며, 2위는 캐나다로 8% 비중을 차지하고 있다. 국가별 수입 비중에서 나타 나는 가장 큰 특징은 중국 3%, 인도 2.4%를 제외하고 대부분 선진국에서 건기식이 수 입되고 있다는 점이다. 이 외 건기식을 가장 많이 수입하고 있는 업체는 한국암웨이, 유니시티코리아로 네트워크마케팅 업체가 높은 비중을 차지하고 있다.

건기식의 최신 트랜드 – 유통채널
 
할인매장, 편의점, H&B 스토어에서의 건기식 판매 확대
먼저 유통 채널별로 접근해 보면, 건기식의 유통망을 크게 세 형태로 나눌 수 있다. 매 장판매, 직접판매, 통신판매 세가지로 나눌 수 있는데, 매장판매 형태에서는 할인매장, 편의점, 약국, 병원에서의 판매가 확대되고 있는 추세이다. 과거 고가 제품들을 중심으 로 전문매장에서의 판매가 주를 이루었다면, 현재는 접근이 용이한 할인매장, 편의점에 서의 건기식 판매가 확대되고 있는 것이다. 할인매장과 편의점이라는 유통 채널의 특성 을 감안하면, 중저가의 보급형 건기식들의 비중이 늘어날 수 밖에 없는 상황이다. 이 외 최근에는 건기식을 취급하는 H&B 스토어가 빠른 속도로 확대되고 있다. H&B 스 토어들의 신규 매장 출점 속도와 규모를 감안 시, 향후 2~3 년간은 H&B 스토어에서 의 건기식 시장 성장률이 가장 높게 나타날 전망이다. 
 

다단계, 방판을 통한 건기식 판매 비중 축소
건기식의 직접 판매 형태는 다단계판매와 방문판매로 구분할 수 있는데, 이 두 채널은 성장이 다소 제한된 모습이다. 건기식 제품 구매를 위해서는 일정 수준 이상의 정보가 필요한데 과거에는 이러한 정보가 제한적이어서 소비자들은 네트워크마케팅, 방문판매 와 같이 제품에 대한 정보가 자세히 전달될 수 있는 유통 채널들을 선호하였었다. 
 
현재도 건기식 판매의 유통 채널 비중에서 여전히 네트워크마케팅과 방문판매가 가장 높은 비중을 차지하고 있지만, 최근에는 건기식 제품 및 성분에 대한 정보 접근이 용이 해짐에 따라 직접 판매 비중이 축소되고 있는 모습이다.

 인터넷을 통한 건기식 판매 비중 확대 
건기식의 통신판매는 홈쇼핑/케이블과 인터넷을 이용한 판매로 구분할 수 있다. 홈쇼핑 은 건기식에 대한 정보를 자세히 제공 받을 수 있다는 점에서 여전히 소비자들의 선호 도가 높은 채널이다. 다만, 홈쇼핑 채널은 이미 성숙 단계로 일정 수준의 시장 규모를 유지하고 있는 수준이다. 
 
눈에 띄는 것은 인터넷 채널의 성장세이다. 인터넷은 소비자들의 접근이 쉽고 건기식에 대한 정보 또한 상대적으로 빠르고 간편하게 얻을 수 있다는 강점이 있다. 이러한 부분 이 부각되면서 인터넷을 통한 건기식 판매 비중이 빠른 속도로 확대되고 있다. 

H&B 스토어, 할읶매장, 편의점, 인터넷을 통한 건기식 판매 확대 : 뉴트리바이오텍, KT&G(KGC) 수혜
건기식의 판매가 확대되고 있는 유통채널은 결국 H&B스토어, 할인매장, 편의점 그리 고 인터넷으로 요약된다. 이들 유통 채널의 특징은 접근성이 높으며, 고가의 제품보다 는 중저가의 대중적인 건기식들이 판매되기 쉽다는 것이다. 이는 다시 말해 대중적인 건기식을 만들어낼 수 있는 식품회사, 대형 건기식 회사가 현 상황에서 유리한 위치를 차지할 수 있음을 의미한다. 
 
또한 과거와 같은 건기식의 직접판매(다단계, 방판) 형태에서는 소비자들이 제품에 대 한 자세한 정보를 습득할 수 있지만, 현재 건기식 판매가 확대되고 있는 유통 채널에서 는 제품에 대한 정보가 제한적일 수 밖에 없다. 결국 이러한 상황에서는 소비자들에게 높은 인지도를 가지고 있는 브랜드 혹은 회사가 제품 판매에 유리할 수 밖에 없다. 현 재는 PPL과 같은 마케팅 활동 또한 좋은 효과를 볼 수 있는 시기이기도 하다. 
 
상기의 수혜를 받을 수 있는 업체로 먼저 뉴트리바이오텍을 제시한다. 현재와 같은 유 통 채널 변화는 인지도가 높은 식품 회사들의 건기식 시장 진출을 가속화할 것이다. 통 상적으로 식품회사들이 건기식 시장에 진출할 때는 설비 투자에 대한 부담을 최소화하 고자 ODM 방식 생산을 택하는 경우가 일반적인데, 뉴트리바이오텍은 국내 최대 Capa를 확보한 건기식 전문 ODM 업체로 식품회사들의 신규 오더에 따른 수혜를 가 장 크게 받을 수 있는 업체이다. 
 
KT&G(KGC)는 국내에서 인지도가 가장 높은 건기식 회사라는 측면에서 수혜를 받을 것이다. 동사는 1)자금력을 바탕으로 한 임팩트 있는 광고, 마케팅 활동이 가능하고, 2) 여전히 홍삼은 건기식 내 압도적인 비중을 차지하고 있는 제품군으로서 홍삼을 베이스 로 한 다양한 파생 제품들을 생산할 수 있는 능력이 있다. 또한 3)소비자들에게 프리미 엄의 이미지가 각인되어 있어 중장기적으로 경쟁사 대비 높은 수익성을 추구할 수 있고, 4)기존 담배 사업에서의 영업망 및 글로벌 네트워크를 이용할 수 있다는 강점이 있다.

건기식의 최신 트랜드 – 제품군
 
압도적읶 점유율의 홍삼, 개별인정형 제품굮의 주춤한 성장세
국내 건기식에서 가장 큰 비중을 차지하는 품목은 홍삼이다. 2016년 기준 홍삼 비중은 46.6%를 차지하였으며, PPL, 광고 등의 마케팅효과로 2016 년 홍삼 매출액은 y-y +42.6% 증가하는 호조세를 보였다. 두 번째로 큰 비중을 차지하는 개별인정형은 2011 년~2014년까지 높은 성장세를 보여왔으나, 2015년 개별인정형 제품 군에서 두 번째 로 높은 비중을 차지하던 백수오의 가짜 논란 이후 성장세가 주춤한 상황이다.

프로바이오틱스, 눈에 띄는 성장세
건기식 내 매출 비중을 감안했을 때 가장 눈에 띄는 성장세를 보이는 것은 프로바이오 틱스이다. 2016 년 프로바이오틱스 매출액은 y-y +20.5% 증가하였으며, 2011 년 ~2016년 연평균 매출액 증가율은 +36.3%에 달했다. 1)프로바이오틱스가 국내 시장에 본격적으로 자리를 잡기 시작한 것은 6년이 채 안되었으며, 2)이미 미국, 유럽 등 선진 국에서 주요 건기식으로 자리를 잡은 제품군이다. 3)또한 프로바이오틱스는 2016년 미 국 건기식 시장에서 가장 높은 성장률을 보인 것으로 추정되는 제품군이고, 4)이를 판 매, 취급하는 제약사들의 증가와 프로바이오틱스의 적용 분야가 확대되고 있음을 감안 하면, 향후 3~4년 동안은 현재의 높은 성장세가 지속될 수 있을 것으로 판단한다.

전년 동기 대비 50% 이상 성장한 밀크씨슬, 루테인
건기식 상위 10개 품목 중 가장 높은 성장세를 보이고 있는 것은 밀크씨슬과 루테인이 다. 이 두 품목은 2016 년 매출액이 y-y +50% 증가하면서 건기식 시장 전체 성장을 압도하는 성장률을 시현하였다. 밀크씨슬의 매출액은 2016년 y-y +54.7% 증가하였으 며, 2011 년~2016 년 연평균 매출액은 +54.7% 증가하는 모습을 보였다. 루테인 역시 밀크씨슬과 유사한 성장률을 시현하였는데, 루테인의 매출액은 2016 년 y-y +51.3% 증가하였으며, 2011 년~2016 년 연평균으로는 +51.3%의 매출액 증가를 기록하였다. 인구 고령화, 스마트폰 사용 시간 증가 등을 감안하였을 때 루테인과 밀크씨슬 시장은 향후 2~3년간 전체 건기식 성장률을 뛰어넘는 성장성을 보일 수 있을 것으로 전망한다.

프로바이오틱스 국내 최대 생산업체, 쎌바이오텍
프로바이오틱스, 루테인, 밀크씨슬은 2017년에도 현재의 성장세를 이어나갈 것으로 추 정된다. 루테인, 밀크씨슬은 건기식 회사들이 대부분 생산하고 있는 제품군으로 특정 업체에 수혜가 돌아갈 것으로 보기 힘들지만, 프로바이오틱스는 전문 생산기업으로의 수혜가 기대되는 상황이다. 쎌바이오텍은 국내 최대의 프로바이오틱스 생산 업체이자, 국내에서 가장 높은 점유율을 확보하고 있는 업체이다. 프로바이오틱스 시장의 경쟁 과 열에 대한 우려가 있으나, 동사는 1)에이치앤비 스토어 신규 입점 및 입점 약국 확대에 따른 외형 성장이 가능한 상황이고, 2)‘듀얼 코팅’ 기술을 바탕으로 한 탁월한 제품력으 로 프로바이오틱스 시장 내 점유율을 지속 확대해 나가고 있으며, 3)프로바이오틱스는 여전히 높은 시장 성장성을 보이고 있어 수년간 건기식 산업 성장률 이상의 성장을 시 현해 나갈 것으로 판단한다.

건기식의 최신 트렌드 – Made in 선진국
 
건기식은 ‘Made in 선진국’이 대세
국내 건기식 수입 국가별 비중을 살펴보면, 상위 10개 국가 중 중국, 인도를 제외하고 대부분이 선진국 국가로 이루어져있음을 알 수 있다. 미국의 비중이 71%로 압도적이 며, 2 위는 캐나다로 8% 비중을 차지하고 있다. 이는 건기식 산업 자체가 소득수준이 높은 선진국에서 발달하였으며, 건기식이라는 제품 특성 때문에 선진국 생산 제품이 선 호되고 있기 때문이다. 

선진국에 생산 설비를 확보한 뉴트리바이오텍
이러한 관점에서 국내 최대 ODM 생산 업체인 뉴트리바이오텍은 이미 미국과 호주에 생산 설비를 갖추고 있어서, 해외에서 큰 폭의 외형 성장도 기대해 볼 수 있는 상황이 다. 동사는 미국에 500 억원(디자인 Capa 1,000 억원), 호주에 500 억원 수준의 생산 Capa 를 갖추고 있다. 2017 년 동사의 미국 매출액은 100 억원을 상회할 것으로 추정 되며, 2018 년에는 238 억원의 매출액을 시현할 것으로 전망된다. 동사의 신규 설비 Set-up과 설비 증설이 고객사의 오더 상황에 따라 진행됨을 감안 시, 미국은 2018년, 호주는 2019년 본격적인 매출 발생과 가파른 성장세를 이어나갈 것으로 판단한다.

건기식 탑픽 : 뉴트리바이오텍, 관심종목 : KT&G, 쎌바이오텍
건기식 산업 탑픽으로 뉴트리바이오텍을 제시한다. 건기식 산업 트랜드 변화에 가장 크 게 수혜를 받을 수 있기 때문이다. 동사는 유통 채널 변화에 따른 신규 진입자들의 오 더 확대를 기대해 볼 수 있고, 제품군 별로도 프로바이오틱스를 포함한 성장성이 높은 대부분 제품군을 생산하고 있으며, 건기식 산업의 트랜드를 만들고 전체 산업을 이끌어 나가는 선진국에 생산 설비 역시 이미 갖추어 놓은 상황이다. 
 
이외 관심종목으로는 KT&G 와 쎌바이오텍을 제시한다. KT&G 는 앞서 언급한 것과 같이 국내에서 인지도가 가장 높은 건기식 회사라는 측면에서 수혜를 받을 것이다. 동 사는 1)자금력을 바탕으로 한 임팩트 있는 광고, 마케팅 활동이 가능하고, 2)여전히 홍 삼은 건기식 내 압도적인 비중을 차지하고 있는 제품군으로서 홍삼을 베이스로 한 다 양한 파생 제품들을 생산할 수 있는 능력이 있다. 또한 3)소비자들에게 프리미엄의 이 미지가 각인되어 있어 중장기적으로 경쟁사 대비 높은 수익성을 추구할 수 있고, 4)기 존 담배 사업에서의 영업망 및 글로벌 네트워크를 이용할 수 있다는 강점이 있다.   쎌바이오텍은 전체 건기식 품목 중에서 시장 규모 대비 가장 성장성이 높은 제품군인 프로바이오틱스의 국내 최대 생산 업체이다. 프로바이오틱스 시장의 경쟁 과열에 대한 우려가 있으나, 동사는 1)에이치앤비 스토어 신규 입점 및 입점 약국 확대에 따른 외형 성장이 가능한 상황이고, 2)‘듀얼 코팅’ 기술을 바탕으로 한 탁월한 제품력으로 프로바 이오틱스 시장 내 점유율을 지속 확대해 나가고 있으며, 3)프로바이오틱스는 여전히 높 은 시장 성장성을 보이고 있어 수년간 건기식 산업 성장률 이상의 성장을 시현해 나갈 것으로 판단한다. <자료제공:SK증권>
 

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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