▶ 3Q17 Review 화장품 소재 실적 회복세 확인
- 올해 3분기 실적은 매출액 155억원(-10.4%, yoy), 영업이익 20억원(-27.9%, yoy),영업이익률 13.1%(-3.2%p, yoy)를 기록하였다. 동사는 지난 2분기부터 사드 영향에 따른 국내 화장품 고객사로의 공급 감소 등으로 부진한 실적을 이어가고 있지만 qoq 기준 영업이익 +5.9% 성장은 실적 회복 시그널이 나타난 것으로 판단된다. 화장품 소재 부문은 내수향 국내 고객사로의 공급은 좋지 않았으나 수출향 기존 고객사의 매출 회복과 온라인 판매 위주의 유통 고객 확대로 매출액이 yoy 플랫한 수준의 성장을 보였다. 반면, 원료의약품 부문의 매출은 yoy -10% 이상의 역성장 하였는데 이는 날씨 영향으로 그 동안 성장세가 컸던 호흡기 API의 부진에 기인한 결과이며 올해 연결 3분기 매출액이 qoq -1.8% 하락한 원인은 공급하는 원료의약품 제품 포트폴리오를 수익성 위주로 재정비했기 때문으로 파악된다. 한편, 자회사 피앤케이피부임상연구센터는 임상 시험 건수가 지속적으로 증가하며 안정적인 실적을 보였으며 특히, 높은 수익성으로 동사 영업이익에 크게 기여하였다.

▶ 내년부터 실적 개선 정상화 전망
- 동사는 화장품 소재 부문이 3분기 yoy 플랫 성장하면서 회복세 시그널을 확인했으며 원료의약품 또한 최근 미세먼지 농도 증가 등으로 호흡기 API도 다시 성장세를 보일 것으로 전망된다. 특히, 화장품 소재 부문은 국내 주요 고객사의 신제품 수주에 성공했으며 중국과의 관계 개선이 전망되면서 국내 화장품 고객사의 매출 회복 기대로 점진적인 실적 개선이 나타날 것으로 판단된다. 원료의약품 부문도 지속적인 연구 개발로 내년 말 신제품 출시가 예상되며 2018년 하반기에는 일본향 수출 가시화도 전망돼 동사 실적에 기여할 것으로 기대된다. 또한 자회사 피앤케이피부상연구센터는 올해 5월부터 시행된 기능성 화장품 범위 확대로 그 수혜가 2018년 본격화 될 것으로 예상되며 이를 위해 올해 4분기 연구소 확대가 예정되어 있다.

▶ 매수 투자의견 유지, 목표주가 1.5만원으로 하향
- 매수 투자의견은 유지하나 목표주가는 1.5만원으로 하향한다. 올해 4분기도 3분기와 마찬가지로 qoq로는 성장하겠으나 올해 연간 실적은 전년 대비 역성장 할 것으로 판단된다.. 이에 고객사의 실적 부진 영향을 반영하여 2017년, 2018년 연간 전망치를 하향 조정함에 따라 목표주가는 2018년 추정 EPS 808원에 target PER 18.0x를 적용해 산정했다. <한양증권>
 

김사랑 기자  kimsarang0420

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