투자의견 매수, 목표주가 1,280,000원 유지

- 투자의견 매수 유지: 태극제약 인수는 더마 화장품 분야의 포트폴리오 확대라는 측면에 서 긍정적. 2014년 12월 CNP코스메틱이라는 브랜드 인수 이후, 태극제약 인수까지 더 마 화장품이라는 일관성 있는 사업 확장을 진행 중. 기보유한 더마 화장품 브랜드에  ① 외용 연고제 제조 기술력 및 ② 선진국 수출이 가능한 EU-GMP 설비를 확보했 다는 측면에서 긍정적으로 해석.
 
LG생활건강, 태극제약 80% 지분 인수

- LG생활건강은 전일 기미 주근깨 등의 색소 침착과 관련된 외용연고제 제품 개발력을     보유한 태극제약의 지분 80%를 현금 446억원에 인수함을 공시 - 태극제약의 2016년 매출액은 600억, 영업이익 26억원, 당기순손실 -8억원으로  2013~16년 기간 동안 연평균 매출 성장률은 11%이며, 평균 이익률은 8.5%로 2016년 은 EU-GMP 인증 등의 투자와 가동 초기에 따른 비용증가로 수익성이 하락하였음 - 인수가격 산정 방식은 EV/EBITDA 12배를 적용하였으며 매출규모 비슷한 동종산업 제 약사 평균 밸류에이션 18배 수준으로 적정한 인수가로 판단. 잔여지분의 경우 향후 5개 년 이내 지분 매입 전망.
 
- 태극제약은 1957년에 설립된 제약사로 대표 제품은 기미치료제와 흉터치료제이며  전문의약품, 일반의약품, 건강기능식품까지 아우르는 제조 기술력을 보유 - LG생활건강은 향후 태극제약이 보유하고 있는 일반/전문 의약품 허가 600여개를 활용 하여 기능이 개선된 신규 더마 화장품 포트폴리오 확장에 집중할 예정 - 매출액 기준 연간 1,000억원 규모의 외피용제 제조시설을 확보하고 있으며, 해당 공장 은 2012년 준공하였고, 2013년 KGMP 인증, 2016년 EU-GMP 인증 취득하였음. 이를 통해 LG생활건강은 미국, 중국, 동남아 등으로 수출 확대가 가능할 전망.
 
- 태극제약의 2016년 매출액 기준 사업구성비는 OTC 51%, ETC 24%, 수출 16%, 수탁  9%이며, ① OTC 부문의 기미 치료 관련 <도미나 크림>은 2014년 매출액 38억원, 2016 년 116억원으로 내수에서 시장성을 인정받고 있음. ② 수출 매출의 80%는 미국향이며,  드럭스토어 채널 업계 상위의 월그린(Walgreens)과 CVS/Pharmacy에 각각 2011년,  2009년부터 납품한 이력이 있음. <자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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