글로벌 혈액제제 사업 계획대로 진행 가능할 전망

녹십자그룹이 글로벌 성장사업으로 장기간 추진해왔던 북미 혈액사업이 가시권으로 진입하고 있다. 현재 북미사업은 녹십자홀딩스와 녹십자가 지분을 양분해서 진행 중이다.

북미시장 사업을 주도할 캐나다 공장은 현재 미국에 소재한 GCNA를 통해서 지배하는 구조이다. 녹십자홀딩스와 녹십자가 GCNA를 각각 53.15%, 46.85% 소유하고 있고, GCNA가다시 캐나다 혈액분획공장 GCBT를 58.82% 보유하고 있다.

혈액제제 공장은 국내에서 오창공장이 140만L CAPA로 확장되었으며, 중국 안휘공장이 30만L, 캐나다 퀘벡공장(2019년 가동)이 100만L이다. 따라서 글로벌 CAPA는 전체 270만L 규모가 된다.

특히 캐나다 공장은 퀘벡 정부의 도움(원료공급 등)이 있고 가격 경쟁력도 있어 북미시장에서 IVIG-sn의 상업화가 순조롭게 진행될 것으로 전망된다.

녹십자 그룹은 북미사업시장에 출시할 핵심제품인 면역글로불린제제 IVIG-sn에 대한 미국임상 3상을 마친 후 FDA에 허가신청 했으며, 작년말 FDA 요청으로 현재 공정관련 보완작업이 진행 중이다.

금년 말이나 늦어도 내년 1분기까지 FDA에 허가 신청서를 다시 제출해 2018년 여름쯤엔 허가를 받는 목표인 것으로 추정된다.

허가에는 상대방이 있는 만큼 일정이 계획대로 딱딱 들어 맞지는 않겠지만, 2019년에는 IVIG-sn의 미국 수출은 충분하게 시작될 수 있을 전망이다.

매출성장, 연구개발비 억제로 수익성 호조 지속 전망
3분기 영업실적은 호조를 보일 전망이다. 2분기와 같이 면역글로불린 IVIG(제품)과 자궁암백신 가다실(상품) 매출이 급증하며 전체 매출이 호조를 보였고, 예상과는 달리 R&D비용이 크게 증가하지 않을 것으로 추정되기 때문이다. 최근 제약업계는 R&D부문에서 연구인력 채용확대로 인건비가 증가하지만 임상비는 타이트한 관리로 전년수준에 머물고 있다. 따라서 대부분 연간 R&D비용 증가금액은 크지 않은 상황이다.

녹십자도 2016년 R&D비용이 1,123억원 이었다.

2017년에는 상반기에 전년수준에 그친 점을 감안하여 1,180억원 내외로 추정된다. 따라서 금년 하반기 영업실적도 전년대비 증가하는 추세가 될 전망이다. 혈액제제(알부민, IVIG)의 가격에 따라 2018년에는 약 70억원의 영업이익 증가효과도 기대된다.

실적호조+ 글로벌사업 성장 잠재력 평가, 목표주가 250,000원으로 상향 조정
최근 주식시장에서 제약 바이오섹터는 영업실적에 대한 가치를 여전히 높게 평가하고 있다.그러나 글로벌사업과 신약 Pipeline 가치에 더욱 주목하는 모습이다. 녹십자는 글로벌사업에서 대표적인 국내 선두 제약사이다.2019년부터 진행되는 글로벌 혈액제제사로의 위상제고와 이익창출능력 강화에 주목할 필요가 있다.

주가 밸류에이션에서 Forward 순이익을 반영하고, IVIG-sn의 FDA 허가 가능성에 주목하여 목표주가를 기존의 230,000원에서 250,000원으로 상향 조정한다. <자료제공:골든브릿지증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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